金域医学(603882):产品及客户结构不断优化 营收提质增量

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张文录 日期:2022-08-21

事件:1H22 实现营收 /归母净利润 / 扣非归母净利润83.12/16.43/16.05 亿元(YoY+52.37/55.11/55.89%);2Q 单季度实现营收 /归母净利润 /扣非归母净利润40.61/7.93/7.68 亿元(YoY+42.26/52.13/53.83%)。

    上半年业绩表现优异,新冠收入持续贡献收益。1H22 公司实现收入83.12 亿元,其中医院检验业务收入78.73 亿元(YoY+51.34%),大规模新冠筛查收入26.60 亿元,整体业绩表现优异,核酸检验作为防疫重要手段之一,预计未来较长时间内仍有望贡献收入弹性。

    特检收入占比提高,创新推动高端业务持续放量。产品方面,特检业务占比稳步提升,重点疾病领域保持高增长。1H22 特检业务收入占比51.30%(+0.85pct);分疾病领域看,实体肿瘤/感染性疾病/肾肝疾病/神经及临床免疫业务同比增长58.93/18.37/16.41/13.56%,公司积极开发以临床为导向新项目,1H22 共发布新项目243 项,创新推动高端业务持续放量。

    高端客户收入快速增长,客户结构持续优化。1H22 三级医院(不含新冠)收入占比36.22%(+1.74pct),收入同比增长21.91%,客户单产同比提升49.93%,三级医院是特检业务主要客户,我们认为其收入占比提升将使得客户结构优化,有利于公司高端业务发展。

    数字化赋能+“全集团一盘棋”战略驱动盈利能力提升。1H22 经营/管理费用率分别下降2.27/1.13pct,常规业务(不含新冠)毛利率46.98%,提升3.85pct,主因1)公司积极推动数字化转型,组建近200 人数字化转型团队,运营效率提升明显;2)“全集团一盘棋”布局下,规模效应得到体现,上半年盈利实验室由1H21 的32 家增加至36 家。

    盈利预测与估值:预计2022-2024 年将实现营收141.07/129.91/150.65亿元(+18.11/-7.91/15.97%),归母净利润分别为25.25/22.06/25.71亿元(+13.78/-12.65/16.54%),EPS 分别为5.42/4.74/5.52 元,当前股价对应PE 分别为12/14/12 倍,首次覆盖给予公司“增持”的评级。

    风险提示:新冠政策不确定;行业竞争加剧;医保报销检验费用价格下降;产品结构升级不及预期等风险。