振华股份(603067)：定价权逐步兑现 铁铬液流电池产业化加速

事件：公司发布2022 年半年度报告，报告期内公司实现营收18.09 亿元，同比+18.38%；归母净利润2.43 亿元，同比+57.78%；基本每股收益0.48元/股，同比+50.00%。其中，Q2 实现营业收入10.19 亿元，同比+18.40%；归母净利润1.43 亿元，同比+21.94%。

    点评：营收毛利双提升，逆势彰显龙头本色。报告期内，上游原材料价格上涨，公司价格传导机制通畅，下游产品价格上调，公司实现营收18.09亿元，同比+18.38%，其中重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品和超细氢氧化铝实现营收1.34 亿元、10.34 亿元、2.39 亿元及0.62 亿元，同比-23.16%、4.29%、89.38%及60.13%。铬盐联产产品和超细氢氧化铝营收高增也受益于产能释放。毛利率方面，高市占率带来的高定价权逐步兑现，毛利率同比由23.56%提升至28.30%。

    中标液流电池电解液项目，储能贡献新需求。报告期内，公司中标国家电投集团科学技术研究院有限公司及其下属北京和瑞储能科技有限公司2022 年第7 批集中招标（电解液框架招标）项目，供货内容为铁铬液流电池储能项目用电解液，供货数量为3000 立方米。

    铬化学品全产业链一体化布局持续延伸。报告期内，公司18 万吨/年铬铁矿分选装置和1 万吨/年金属铬生产线建设如期推进。潼南基地30 万吨/年硫酸生产装置顺利投产并于2 季度稳定运行。

    投资建议：公司定价权逐步兑现下业绩快速提升，同时不断进行全产业链布局，积极开拓下游新需求。我们预计公司22-24 年预计实现归母净利润5.00/6.44/7.72 亿元，对应PE 为21.5/16.7/14 倍，维持“买入”

    评级。

    风险提示：宏观经济失速风险、原材料供应的风险、新冠疫情风险。