大华股份(002236):疫情扰动业绩承压 持续研发投入夯实核心竞争力

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技/王奇珏 日期:2022-08-21

事件概况

    大华股份于8 月19 日发布2022 年半年报。公司实现营业收入140.9 亿元,同比增长4.3%;实现归母净利润15.2 亿元,同比减少7.5%;扣非归母净利润12.6 亿元,同比减少12.8%。

    疫情扰动业绩承压,海外市场增速符合预期

    营收端,2022H1 公司实现营业收入140.9 亿元,同比增长4.3%。单二季度实现营收82.4 亿元,同比减少1.81%。主要原因系疫情扰动导致下游需求低迷,固定投资减少,同时人员流动、物流运输受阻。利润端,2022H1 公司实现归母净利润15.2 亿元,同比减少7.5%。单二季度实现归母净利润11.6 亿元,同比减少10.1%。主要原因系研发费用同比上升11.2%,研发费用率同比增加0.68pct,同时毛利率水平较低的创新业务占比由8.9%提升至12.0%。海外业务受疫情冲击相对较小,营收同比增长18.6%,占比提升至48.2%,独立团队建设成效显著。展望未来,随着疫情扰动消退,需求回归正轨,公司营收有望重返中高速增长通道,同时随着创新业务商业模式的进一步成熟,其毛利水平有望得到改善。

    创新业务活力迸发,营销渠道持续下沉

    2022H1 公司创新业务同比增长40.8%,其组成主要包括移动机器人、汽车电子、智慧存储等系列产品与业务,在整体协同下独立运作。依托公司在视频物联行业的技术积累,充分适应市场的快速需求变化,目前已成为公司成长的重要动能。未来随着业务模式逐渐成熟和业务规模效应显现,公司创新业务毛利水平有望持续改善,优化公司整体盈利质量。

    营销方面,公司持续推进网络建设,国内业务下沉到县、乡镇一级,海外则持续深化以国家为中心的业务下沉,提升客户覆盖率和客户响应速度,并成立了独立的海外软件团队,在发展标准化的通用软件的同时,聚焦重点行业,提升软件业务在海外业务中的整体占比,并不断添加更多的非视频类新业务和产品解决方案。

    研发投入持续提升,夯实创新能力和核心技术积累从研发投入来看,2022H1 公司研发投入15.6 亿元,研发费用率增长至11.1%。主要聚焦于人工智能、云计算与大数据、5G、核心器件等核心技术的投入和软件能力建设。公司的算法团队在弱监督学习、自主学习等多个领域取得成果,并致力于将其产业落地。我们认为,加速多智慧场景落地是公司长期的战略趋势,而场景落地需要依靠软件平台才能得以扩展,并迅速实现项目核心技术的复用。生态建设方面,公司依托算法和算法方案全流程开发平台“巨灵平台”,大幅提升智能产品和平台的场景化适配能力。与此同时,人工智能开放平Jinn Studio 也在“云睿”公有云和企业私有云解决方案中落地。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年分别实现收入382.2/453.9/544.5 亿元,同比增长16.4%/18.7%/20.0%;实现归母净利润44.6/54.6/66.7 亿元,同比增长32.1%/22.3%/22.2%,维持“买入”评级。

    风险提示

    1)研发突破不及预期;2)政策支持不及预期;3)产品交付不及预期。