美亚光电(002690):色选机出口回暖 疫情影响不改口腔CBCT长期增长趋势

类别:公司 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:黄文忠 日期:2022-08-21

事件:

    公司发布2022年半年报:2022年上半年,实现营业收入90,426.12万元,同比增长10.19%;归属于上市公司股东的净利润32,427.28万元,同比增长30.24%;扣除非经常性损益的净利润29,969.63万元,同比增长27.49%。

    事件点评:

    收入保持平稳增长,归母净利润快速增长,主要因汇率影响。公司克服诸多不利因素,上半年营业收入同比增长10.19%,保持平稳增长。公司上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长30.24%,显著快于收入增速,主要系本期汇兑损益增加,公司财务费用为-4,961.81万元,上年同期为286.51万元。

    色选机出口回暖明显,口腔CBCT受疫情影响。1)上半年,国内疫情波动剧烈,公司通过对海外市场策略的积极调整,出口呈现了较好的恢复发展,色选机出口回暖明显。上半年,公司色选机销售收入5.36亿元,同比增长14.06%,增速较2021年回升3.74Pct。2)医疗设备实现销售销售收入2.99亿元,同比微幅下滑0.22%,主要系口腔CBCT销售受到了疫情反复波动的影响。我们认为疫情短期影响不改口腔CBCT长期需求趋势。根据智研咨询预测,2025年当年预计设备增量市场23.8亿元,更新市场规模29.7亿元,总市场规模53.5亿元,较目前仍有一倍以上增长空间,国内CBCT未来预期市场潜在空间广阔。公司在6月初举办的“美亚医疗10周年”网上团购节活动中,公司实现了1519台订单的销售佳绩,再创单次团购历史新高,可以印证疫情仅仅压制短期需求的释放。

    加快海外市场布局,对冲国内疫情的影响。上半年,国内疫情反复,公司加快了医疗海外市场布局的节奏,积极推进相关目标市场的准入工作及经销网络的搭建,同时,在已取得准入的国家和地区积极推进销售。

    上半年,公司海外市场实现销售收入1.79亿元,同比增长31.42%。并且,公司已经在多个国家和地区实现了口腔CBCT的出口销售。

    智能工厂产能逐步释放,有效提升产品品质。公司产品均为自主生产,采用计划生产和订单生产相结合的模式,并根据市场需求情况保持合理库存。公司已建成投产的智能工厂目前正在根据市场需求逐步释放产能,智能涂装、钣金生产基地已投入试运行,两座智能工厂的投入使用有效地提升了产品品质和生产效率,增强了公司产品的市场竞争力。

    毛利率基本稳定,存货增加主要因备货所致。公司上半年毛利率为51.42%,较去年末增加0.27Pct,保持基本稳定。报告期末存货4.76亿元,较期初增长35.13%,主要系公司为保证疫情波动期间原材料供应稳定备货所致。

    投资建议:

    我们预计公司2022-2024年的净利润分别为6.51/7.16/8.28亿元,EPS分别为0.74/0.81/0.94元,当前股价对应PE为35/32/28倍。考虑公司色选机业务海外市场回暖,口腔CBCT疫情短期影响不改长期增长趋势,我们维持其“买入”投资评级。

    风险提示:

    色选机行业竞争加剧、海外拓展不及预期,疫情等不可抗力因素导致口腔CBCT行业增速放缓,口内扫描仪推广不及预期。