平煤股份(601666)：煤价同比高增 业绩符合预期

公司披露2022 年半年报，主要财务数据如下：

    2022 年上半年，公司实现营业收入194.03 亿元，同比增加53.37%，归母净利润33.

    65 亿元，同比增加218.09%，扣非后归母净利润34.15 亿元，同比增加227.59%。实现每股收益为1.45 元，同比增加215.2%。加权平均ROE18.23%（同比增加11.32个百分点）

    2022 年第二季度，公司实现营业收入97.21 亿元，环比增加0.41%，同比增加53.4%；实现归属于母公司股东净利润17.35 亿元，环比增加6.4%，同比增加237.91%；实现扣非后净利润17.66 亿元，环比增加7.1%，同比增加250.48%。

    上半年业绩增长主要受益于煤炭价格上涨。报告期内，公司生产原煤1500.94 万吨，同比增加1%；商品煤销量1589.66 万吨，同比增加1.25%，其中自产商品煤销量1359.95 万吨，同比减少1.3%。公司煤炭产销相对稳定，业绩增长主要由于商品煤价格上涨，上半年商品煤单位售价1167 元/吨，同比上涨53.31%，而吨煤成本上涨31%（741 元/吨，主要由于增加安全投入和上调职工工资），带动毛利上涨，实现吨毛利426 元（同比+120%）；总体实现销售收入185.55 亿元，同比增长55.22%，销售毛利67.68 亿元，同比增长122.85%。平顶山产主焦煤车板价在2021 年四季度上调至2960 元/吨，1/3 焦车板价上调至2620 元/吨，稳定运行至2022 年二季度末，相较去年上半年均价1555 元/吨和1405 元/吨，同比上涨90%和86%。三季度以来下游需求疲软，导致价格下调300 元/吨，但仍处在历史高位。

    智能化矿井、绿色矿山建设持续推进。公司拟发行可转债募集不超过33 亿元，其中28 亿元用于煤矿智能化建设改造项目，主要是对公司下属的11 个矿山改造与3 个选煤厂改造（项目总投资约38.5 亿元）。另外公司拟与国家开发银行开展项目贷款业务，以公司煤矿绿色建设升级项目，向国家开发银行申请授信19.5 亿元，贷款期限10 年（含宽限期3 年）。公司矿井升级建设持续推进，将进一步帮助公司优化人员结构，提升管理效率，实现长期成本下降。

    分红计划低于预期，高分红依然有能力。2022 年6 月8 日，平煤股份发布新一期分红计划，最近三年（2022-2024 年）以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的母公司年均可供分配利润的30%，低于2019-2021 年的分红承诺（每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.

    25 元人民币）。当前，煤炭行业高景气背景下，公司盈利较好、现金充足，截止上半年账面现金达到134.9 亿元，为上市以来最好水平，我们认为公司依然有能力维持高比例分红。

    盈利预测与估值。9-10 月焦炭及钢铁需求即将迎来传统旺季，焦价及钢价已经触底反弹，盈利均有所改善。若下游开工持续向好，有望带动焦煤价格边际向好、重拾升势。

    平煤股份生产的优质炼焦煤具有稀缺性，价格弹性较大，有望带动业绩超预期上涨。

    我们预测公司2022-2024 年实现归母净利润分别为60.47、64.77、68.56 亿元，同比增长107%、7%、6%，折合EPS 分别是2.61、2.80、2.96 元/股，当前股价12.8 元对应PE 分别为4.9、4.6、4.3 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：（1）煤价超预期下跌风险。（2）安全生产风险。（3）宏观经济下滑风险。

    （4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。