横店东磁(002056):半年报业绩符合预期 关注光伏锂电业务高成长

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:傅鸿浩 日期:2022-08-20

事件

    横店东磁发布2022 年半年报:2022 年上半年营收93.7 亿元,同比增长64.6%。归属于上市公司股东净利润7.97 亿元,同比增长46%。扣除非经常性损益后的净利润为6.63 亿元,同比增长38.6%。

    投资要点

    二季度业绩同比大增,环比持续向好

    根据计算得出,公司2022 年二季度营收49.73 亿元,同比增长59%,环比一季度增长13.14%。二季度归母净利润为4.31 亿元,同比增长49.9%,环比一季度增长17.92%。

    业绩持续向好,主因光伏锂电业务发力。报告期内,公司持续拓展欧洲、日韩及国内的光伏业务市场,同时新产能有序释放,实现光伏产销大幅增长,营收同比增长97.54%。

    锂电业务在小动力市场的竞争优势进一步提升,叠加1.48 亿支高性能锂电池新产能的有效释放,实现锂电池营收同比增长151.12%。

    光伏业务布局欧洲多年,产能持续发力

    公司光伏组件70%的量出货到欧洲地区,享受欧洲市场超行业增速带来的红利。公司光伏业务布局欧洲十年以上,2021 年组件出货2.4GW,其中70%出口至欧洲市场。稳居欧洲分布式市场第一梯队,并塑造了黑组件市场的领导品牌。

    光伏产能持续发力。2021 年四季度公司先后新投产4GW光伏电池,和2GW 光伏组件产能,均在2022 年一季度实现满产。截止至2022 年6 月30 日,公司具备年产8GW 光伏电池和6GW 光伏组件的内部产能。此外, 2022 年1 月开始新建2.5GW 组件产能,目前已于7 月宣布投产,正处于量产爬坡阶段。

    上半年公司光伏电池出货2GW,组件出货2.2GW。考虑新投产产能爬产,以及在建产能年内投产的预期。预计全年光伏电池出货4-4.5GW,光伏组件出货5GW,光伏产品业绩整体将保持高速增长。

    小动力锂电池前景广阔,公司产能快速加码公司锂电池主要应用于电动两轮车、电动工具及便携式储能。据高工锂电预测,国内电动两轮车及全球电动工具市 场分别具有5 年增长2 倍和1.7 倍的市场空间。而便携式储能市场处于从无到有的快速增长期,过去5 年市场规模年化复合增速高达148%。

    公司锂电大幅扩产能。2021 年8 月,公司1.48 亿支高性能锂电池项目投产,公司锂电池总产能达到2.5GWh。2022年1 月,公司公告将新建年产6GWh 锂电池产能,预计在四季度投产。

    公司自2019 年决定将锂电池业务从电动车转向小动力市场,进入了快速发展期。2021 年锂电池贡献营收达到8.72亿元,同比增长86.99%。2022 年产能进一步加码,预计仍将保持高速增长。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年归母净利润分别为16.61 、20.68、25.50 亿元,EPS 分别为1.02、1.27、1.57 元,当前股价对应PE 分别为25.2、20.3、16.4 倍,维持“买入”投资评级。

    风险提示

    1)光伏出口盈利受运费影响;2)锂电业务需求不及预期;3)光伏及锂电池产能投放不及预期;4)磁材业务需求不及预期;5)大盘系统性风险。