汉钟精机(002158):盈利能力提升明显 多领域拓展下游需求持续旺盛

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李鲁靖/朱晔 日期:2022-08-20

事件:公司公布2022 年半年报,盈利能力提升明显,实现营业收入增长3.08%,归母净利润增长24.17%:1)2022H1 公司实现营收13.69 亿元,同比+3.08%;2)实现归母净利润2.46 亿元,同比+24.17%;实现归母扣非净利润2.19 亿元,同比+16.01%;3)公司经营性现金流净额2.16 亿元,同比-27.66%;公司总资产和归母净资产同比分别变动+8.75%、1.48%。

    2022Q2:公司实现营收7.75 亿元,同比+3.40%,环比+30.25%;实现归母净利润1.55 亿元,同比+25.07%,环比+70.33%;实现扣非归母净利润1.41亿元,同比+18.44%,环比+80.77%;销售毛利率35.18%,同比+0.17pct;销售净利率20.01%,同比+3.45pct。

    践行精益生产管理理念,降本增效提升竞争力:2022H1 公司毛利率为34.21%,同比-0.86pct;净利率为17.99%,同比+3.03pct;公司费用管控能力表现优异,22H1 费用率为13.92%,同比下降4.75pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.32%/4.66%/5.11%/-1.17%,同比分别变动+0.45pct/-0.05pct/-2.49pct/-2.67pct。

    拆分公司业务来看,整体发展态势向好:

    (1)2022H1 公司压缩机(组)业务实现销售收入 7.37 亿元,同比-8.57%;毛利率为29.78%,较去年同比-2.41pct。压缩机(组)业务同比下降原因主要在于:疫情影响导致上半年基建及工业厂房的建设周期延缓,使得商用中央空调压缩机下游需求减弱;空气压缩机行业景气度下滑导致公司空压产品同比也有所下滑。而半封闭冷冻冷藏螺杆压缩机受益行业需求增长在大环境承压下实现30%+的增速,一定程度上缓解压缩机业务下滑幅度。

    随着国内疫情减退、下游需求复苏,下半年整体有望实现正增速。

    (2)2022H1 公司真空产品业务实现销售收入5.15 亿元,同比+27.18%;毛利率为41.57%,较去年同比+0.36pct。公司真空产品业务增幅明显,在太阳能光伏产业凭借性价比优势占据较大市场份额,受益于国内光伏制造企业产能的扩张以及设备的更换;在半导体行业,受益于半导体厂商扩产及国产替代进程。

    光伏行业持续景气,真空泵产品仍具备较大市场空间:目前公司真空泵主要集中于光伏的拉晶和电池片环节,其中拉晶环节占比较多,小部分用于半导体、锂电、医药及化工等行业,长期稳定的客户包括隆基股份、晶盛、中环等知名厂家。电池片制程表现良好,保持稳定增速,TOPCON、HJT 技术工艺目前都已在推广使用,未来异质结技术的发展将带来新的升级需求,具备较大市场空间。

    半导体设备行业景气度有望持续上行,半导体真空泵预计成为新的增长点:由于疫情在全球范围内的持续流行,加剧了全球芯片的短缺,市场对半导体的需求持续高涨。公司目前已通过部分国内大厂认可及多家半导体设备企业展开新设备开发合作,已有能满足半导体最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品,后续随着国内半导体行业不断发展,公司在半导体持续深耕,产品不断更新优化,有望逐步提升市占率成长。

    盈利预测:考虑到公司在疫情等大环境承压下业绩表现稳健,以及后疫情时期下游需求复苏,我们上调盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为6.03 亿元(前值5.65 亿元)、7.55 亿元(前值7.05 亿元)、9.58 亿元,对应PE 分别为23.53/18.78/14.80X,维持“买入”评级。

    风险提示:主要原材料价格波动、国家产业政策、人力成本上升、全球新冠肺炎疫情等。