横店东磁(002056)2022年半年报点评:光伏领跑增长 扩产动能强劲

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/张弋清 日期:2022-08-20

事件:2022 年8 月17 日,公司发布2022 半年报:2022H1,公司实现营收93.69 亿元,同比增长64.6%;归母净利润7.97 亿元,同比增长46%;扣非归母净利6.63 亿元,同比增长38.6%。2022Q2,公司实现营收49.73 亿元,同比增长58.7%、环比增长13.1%;归母净利润4.31 亿元,同比增长49.9%、环比增长17.9%;扣非归母净利3.75 亿元,同比增长48.1%、环比增长30%。

    业绩超我们此前预期。

    光伏领跑,业绩同比大增。2022H1 营收同比增长64.6%,其中磁材/器件/光伏/ 锂电分别实现收入21.4/3.7/58.6/8.1 亿元, 分别同比增长11.38%/14.57%/97.54%/151.12%,光伏+锂电增速领跑。归母净利润同比增长46%至7.97 亿元,主要得益于毛利同比增41.31%至15.61 亿元,其中磁性、光伏、锂电产品的毛利分别为5.01/7.76/1.92 亿元,磁材和光伏毛利分别同比增长5.16%/93.29%。毛利同比增加4.57 亿元,磁材、光伏分别占增量的5.39%和82.01%。光伏产品毛利增长主要是由于上半年光伏景气,公司产品量价齐升。

    ①量:公司于去年底建成投产的4GW 高效电池、2GW 高效组件等项目,经过短暂的爬坡,均在Q1 实现满产,上半年电池出货2GW,组件出货2.2GW,其中166mm+182mm 电池产能占比超90%,欧洲市场组件出货占比约80%。

    ②价:上半年传统能源价格大涨,作为替代品种的光伏需求快速增长,阶段性供需错配推高硅料价格,上半年硅料均价同比上涨71%至253 元/千克,进而推动组件和电池片价格上涨。

    ③毛利率:售价成本同步提升,或由于分母端售价上涨比例较大,公司综合毛利率同比下降2.75pct 至16.67%。光伏/磁材毛利率均有所下滑,分别同比下滑0.30/3.69pct。

    回购+增持彰显管理层信心。2022 年4 月,公司公告称拟使用自有资金人民币1.5-2.5 亿元回购公司股份,回购股份价格不超过人民币20 元/股(目前已调整为30 元/股),截至8 月18 日已完成回购1110 万股。4 月15 日,公司董事长、副总经理、董秘等高管通过集中竞价方式在二级市场进行增持,4 人共增持15.23 万股。回购和增持都彰显了管理层对公司发展的信心。

    投资建议:随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目投产,公司逐步打开成长空间。2022 年7 月,2.5GW 高效组件项目建成投产,后续还有6GWh 高性能锂电池项目的产能投产,下半年增量有保障。我们上调公司盈利预测,预计公司2022-2024 年将实现归母净利16.50 亿元、19.92 亿元和23.45 亿元,EPS 分别为1.01 元、1.22 元和1.44 元,对应8 月19 日收盘价的PE 分别为23、19 和16 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,产能释放不及预期,下游需求不及预期等。