德赛西威(002920)：三大主业齐头并进 业绩增长表现良好

　　事件:

    　　公司发布2022 年半年度报告，报告期内公司实现营收64.07 亿元，同比增长56.93%；实现归母净利润5.21 亿元，同比增长40.96%；扣非后归母净利润4.97 亿元，同比增长37.44%。基本每股收益0.94 元/股，同比增长40.30%。

    　　投资要点:

    　　三大主业齐头并进，汽车智能网联领域市场领先：2022 年上半年公司实现营业总收入64.07 亿元，同比增长56.93%，归母净利润5.21 亿元，同比增长40.96%，业绩增长持续稳健，主要得益于智能驾驶、智能座舱产品业务规模、单车配置价值的快速增长，以及新客户、新项目落地后销量的快速爬坡，其中Q2 实现营业收入32.66 亿元，同比/环比增长60.0%/4.0%，毛利率24.00%，同比/环比增长-0.72pct/0.04pct。分业务来看，智能座舱业务实现营收52.44 亿元，同比增长57.11%，毛利率21.57%，同比下降3.82pct；智能驾驶业务实现营收8.63 亿元，同比增长51.17%，毛利率23.16%，同比增长4.11pct；网联服务业务实现营收3.0 亿元，同比增长72.47%。公司在汽车智能网联领域具备领先优势，其中智能驾驶方面具备从传感器到智能驾驶域控制器及相关算法到智能驾驶系统的全栈自研解决方案能力，重视核心技术研发，2022 年上半年研发投入6.49 亿元，同比增长57.48%，占营收比例高达10.12%，相比去年同期提升0.52pct，智能网联领域新项目年化订单超过120 亿元，未来将持续受益汽车智能网联化发展。

    　　标杆产品领先规模化落地，持续贡献业绩增长点：公司深耕汽车智能网联领域，在智能座舱方面，第二代座舱域控制器已实现规模化量产，第三代座舱产品获得长城汽车、广汽埃安、奇瑞汽车、理想汽车等多家主流自主品牌客户的项目定点，且与高通共同开发的第四代智能座舱系统融合多维交互，支持多样智能化、场景化模式有望获得更多客户认可；在智能驾驶方面，基于英伟达Orin 系列芯片的新一代轻量级智能驾驶平台，实现高低速自动驾驶辅助功能融合，目前已获得多家主流自主品牌及合资车厂的项目定点，高级自动驾驶域控制器产品已累计获得超过10 家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期；在网联服务方面，OTA 服务平台及软件服务产品持续迭代，基于UWB 的智能进入产品已获得客户订单。总体来看，公司智能网联标杆产品领先规模化落地，将持续贡献业绩增长点。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年营业总收入分别为143.53 亿元、188.47 亿元和238.72 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为12.39 亿元、16.55 亿元和21.60 亿元，EPS 分别为2.23 元、2.98 元和3.89 元，结合2022 年8 月18 日收盘价对应的PE 分别为75.72 倍、56.69 倍和43.45 倍，鉴于公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大主业订单良好及智能网联领域市场领先优势，维持“买入”评级。

    　　风险因素：汽车销量不及预期，智能网联业务拓展不及预期。