航运运价周报：集运运价回落 油运需求恢复趋势明确

　　一、集运：集运运价回落，警惕需求拐点风险

    　　（1）运价：集运CCFI综合运价上周环比下降3%。

    　　欧洲和地中海航线CCFI运价上周分别环比-3%、-2%，自2月高点回落近两成。

    　　美西航线运价上周环比：CCFI（反映集运公司结算价格）上涨1%；SCFI（反映集运公司订舱价格）下跌5%；FBX（反映货代结算价格）下跌7%，自5月回落近6成。

    　　（2）需求：根据Alphaliner统计，5月美线货量仍维持高位。

    　　考虑美国疫情影响减弱，实物消费正向服务消费转移，下半年出口订单能见度低，建议警惕需求拐点风险。

    　　（3）供给：美国集运供应链紊乱状态正在逐步缓解。

    　　本周洛杉矶港口待泊船量降至7艘较2月的53艘回落近9成。

    　　随着美国疫情影响减弱，内陆供应链效率提升，供应链紊乱状态正在逐步缓解。

    　　考虑市场近期对海外经济衰退担忧加剧，建议重点警惕需求拐点风险。维持集运业“中性”评级。

    　　考虑市场近期对海外经济衰退担忧加剧，建议重点警惕需求拐点风险。维持集运业“中性”评级。

    　　二、干散货航运：运价普降

    　　本周干散货海运周均价小幅下降，截止2022年08月05日BDI下跌至1560点，周均运价环比下跌14%。

    　　海岬型船市场运价下跌。由于卸港速度加快和钢厂效益不佳影响需求，运价下跌巴拿马以及以下船型运价下跌 ，煤炭需求依旧不佳，运力相对过剩，运价下跌三、油运：短期运价上升，油运需求恢复趋势明确（1）运价：TCE继续修复。

    　　过去一个月VLCC中东-中国航线TCE（反映即期市场运价扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）由低位修复至超1.6万美金/天。

    　　上周WS指数（反映即期市场运价）止跌回升4%至59.82。上周中东部分船期较紧的货盘为寻找船东，带动短期运价上涨。

    　　2022年以来，油运需求迎来滞后恢复，较2019年降幅逐月收窄，油运市场产能利用率有所恢复，但仍较明显低于疫情前。

    　　短期运价受到油价、船东信心、区域供需等众多因素影响波动且难以预测，运价波动中枢回升至明显盈利仍需产能利用率明显修复。

    　　（2）需求：能源替代有望推动原油消费恢复增长，且原油产量或仍有提升空间。

    　　近期IEA上调了2022年全球石油需求预测至较2019年增长0.2%，并预测2023将继续稳健增长2.3%。

    　　源自于天然气价格大幅上涨，一些国家开始用石油替换天然气以满足国内用电需求。

    　　全球原油产量或仍有提升空间。根据财联社报道，沙特阿美CEO在近期业绩交流会上表示，可以在沙特政府要求的任何时间将原油产量提高至1200万桶/日。

    　　根据OPEC统计，沙特7月的原油产量为1071万桶/日，若提高至1200万桶/日估算将提升全球原油供给约1%。

    　　（3）未来两年确定复苏，关注需求意外

    　　我们看好未来两年油运市场确定性复苏。

    　　原油终端消费将恢复增长，而原油去库存基本完成，油运需求已迎来滞后加速恢复。

    　　同时，未来两年IMO环保新政将加速运力出清。

    　　对俄制裁将可能引发全球原油贸易结构重构，运输经济性下降而航距拉长，或产生油运“需求意外”。

    　　考虑涉及能源危机风险，存在不确定性，建议作为需求意外“期权”进行把握。受益标的中四、投资策略：维持集运中性评级,关注油运的逆向时机集运维持中性评级：预计2022年上半年集运公司盈利能力有望继续创记录。

    　　考虑海外疫情影响逐步减弱，建议重点警惕需求拐点风险。

    　　考虑市场预期与风险收益比，维持集运业“中性”评级。

    　　油运关注逆向时机：油运是除了航空以外，另一个受疫情显著影响的行业，且目前油运基本面与估值均处于底部。

    　　国君交运未来两年油运将有望迎来确定复苏趋势。

    　　一方面，全球原油去库存先行且已基本完成，2022-23年油运需求将随终端消费恢复而滞后加速复苏另一方面，浮仓释放基本完成，供给弹性相对有限，且环保政策有望加速运力出清。

    　　未来两年油运市场将有望随着原油终端消费恢复而逐步复苏，运价明显回升应仍需时间。

    　　考虑资本市场预期先行，建议关注底部时机。受益标的中远海能、招商轮船五、风险提示。

    　　反垄断监管风险、价格传导压力、新船订单风险、经济波动风险。