吉比特(603444)：22Q2营收同增0.93% 经调整净利润表现稳健 关注公司自研新品上线进展

22Q2 营收同增0.93%，经调整的净利润表现稳健。22Q2 公司实现营收12.81亿元，同比增长0.93%，实现归母净利润3.39 亿元，同比下滑36.77%，实现扣非归母净利润3.35 亿元，同比下滑4.48%。公司营收保持稳定，归母净利润出现下滑，主要系21Q2 公司转让青瓷数码股权获得2.33 亿元投资收益，若去掉该部分投资收益，以及联营企业投资收益、汇兑损益等非经营项影响，22 年上半年公司经调整后的归母净利润6.56 亿元，同比实现小幅增长。

    《问道手游》收入稳中有升，去年底新发行多款产品贡献收入增量。今年上半年公司整体经营平稳，核心产品《问道手游》6 周年活动运营效果较好，今年上半年在App Store 游戏畅销榜平均排名为第17 名，最高至该榜单第6名，上半年收入仍稳中有升；重点产品《一念逍遥》自2021 年2 月上线以来表现优异，上半年在App Store 游戏畅销榜平均排名为第9 名，最高至该榜单第5 名。此外去年底新上线的《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》

    《地下城堡3：魂之诗》也有一定的增量收入贡献。

    人员规模有所增加，管理及研发费用率提升。由于《一念逍遥》等产品买量持续投入，以及《一念逍遥（港澳台版）》、《地下城堡3》、《世界弹射物语》、《奥比岛〃梦想家园》等新品的新增投放，22Q2 公司销售费用同比增长23%，由于研发投入加大，22H1 公司员工数同比增加约287 人（+38%），薪酬相应增加，导致公司研发费用率和管理费用率同比略有增加。由于上半年人民币贬值，公司持有较多的美元资产，上半年公司归母口径下汇兑损益同比增加0.69 亿元。22H1 公司确认的联营企业投资收益同比减少8149 万元，我们预计主要是受参投企业青瓷游戏影响，综合以上因素，公司22H1 利润率水平略有下滑。但截至2022H1，公司尚未摊销的充值及道具余额共7.68 亿元（与母公司股东相关的金额为5.27 亿元），较上年末增加0.42 亿元，其中，永久性道具余额减少0.21 亿元，消耗性道具增加0.63 亿元，显示了公司游戏产品仍保持较为健康的盈利增长属性。

    新品储备丰富，关注海外市场拓展，以及自研产品版号申请及后续上线进展。

    公司新产品储备丰富，《黎明精英》、《新庄园时代》、《失落四境》、《皮卡堂》

    等四款产品已经获批游戏版号，自研产品《超喵星计划》聚焦3D 云养猫细分品类，未来将由青瓷游戏运营，产品表现值得期待。此外，公司持续加大海外市场的投入，除个别储备的IP 向产品外，其余自研产品均须定位海外市场才可立项，目前公司海外有储备《一念逍遥（海外版）》《地下城堡3（海外版）》《奇葩战斗家（海外版）》等多款产品，我们认为海外市场有望成为公司未来新增长点。

    盈利预测假设：1）我们认为公司《问道手游》、《一念逍遥》等核心产品未来仍有望维持稳健的流水和收入增长，《奥比岛：梦想国度》等新品有望带来收入弹性。2）公司《问道端游》已经进入成熟期，未来公司授权业务收入保持稳定。

    盈利预测与估值分析。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为19.73、23.70 和27.25 元/股。参照可比公司，我们给予公司2022 年18-20 倍动态PE，对应合理价值区间为355.14-394.6 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：《问道手游》等经典游戏流水下滑，新品上线推迟。