大族激光(002008):业绩短期承压 静待下半年经营修复

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/黄瑞连 日期:2022-08-19

  事件:公司发布2 022 年中报。2022H1 公司实现营业收入69.37 亿元,同比-7.33%;实现归母净利润6.31 亿元,同比-28.92%。

      生产经营受疫情影响明显,H1 收入端出现一定下滑2022H1 公司实现营收69.37 亿元,同比-7.33%,其中Q2 实现营收35.43亿元,同比-18.57%,主要系受国内疫情影响,物流不畅、部分生产经营活动受阻,多行业客户投资趋于谨慎,公司订单有所下降。分行业来看:1)动力电池:实现收入8.43 亿元,同比+254%,公司在宁德时代基础上,积极开拓中创新航、亿纬锂能等客户,市占率稳步提升。2)消费电子:实现收入9.86亿元,同比-43%,出现明显下降,我们判断下半年有望逐步回暖;3)PCB:

      实现收入17.25 亿元,同比-9%,但是受益于技术升级,公司曝光类、检测类、成型类产品收入同比仍有所上升。4)高功率:实现收入12.11 亿元,同比-10%。

      我们判断激光切割受疫情&宏观经济影响,出现较大下滑;高功率激光焊接受益新能源行业高景气度,仍取得不俗增长。4)半导体及泛半导体行业晶圆加工设备、光伏专用设备分别实现收入7.17 和0.66 亿元。考虑到上半年疫情后需求好转,以及新能源需求旺盛,公司全年收入仍有望实现一定增长。

      激光设备毛利率下降&研发费用率提升,盈利水平有所下降2022H1 公司实现归母净利润6.31 亿元,同比-28.92%;其中Q2 为2.99 亿元,同比-46.42%。2022H1 公司销售净利率为10.00%,同比-2.32pct,盈利能力出现一定下滑。1)毛利端:2022H1 销售毛利率为36.28%,同比-1.51pct,其中激光及自动化配套设备、PCB 及自动化配套设备毛利率分别为34.91%和37.52%,分别同比-3.27pct 和+3.44pct。我们判断PCB 设备毛利率明显提升,主要系高毛利率的曝光类、检测类等设备收入占比提升所致。2)费用端:

      2022H1 期间费用率为26.81%,同比+1.41pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.26、+0.82、+1.90 和-1.57pct,研发费用率提升主要系公司加大相关产品研发投入,财务费用率下降明显主要系汇兑收益所致。

      多项业务处在向上周期,公司中长期业绩增长动力强劲1)动力电池设备:与宁德时代、中创新航、亿纬锂能等主流客户合作不断深入,市占率稳步提升,自主研发的卷绕设备、叠片设备、化成分容测试设备已形成样机并在下游客户验证,将充分受益动力电池扩产浪潮。2)PCB设备:产品结构升级背景下,市场对高精度PCB 专用设备需求持续增长,相关业务仍有较大成长空间。3)高功率激光加工装备:公司核心部件高自制比例,激光焊接设备也实现快速突破,具备持续提升市占率潜力。4)公司MiniLED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案;显示面板行业份额稳步提升;半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链,有望迎高速成长。

      盈利预测与投资评级:考虑到疫情影响,我们谨慎下调公司2022-2024 年归母净利润预测分别为19.67、23.47 和28.53 亿元(原值23.95、28.53 和33.97 亿元),当前股价对应动态PE 分别为19.7、16.5、13.6 倍。基于公司业务规模不断扩张的潜力,维持“买入”评级。

      风险提示:制造业投资不及预期,行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。