坚朗五金(002791):业绩阶段性承压 逆势布局静待长期增长

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王婷 日期:2022-08-19

  事件 坚朗五金发布2022 年中报,2022 上半年实现营业收入32.49 亿元,同比下降6.84%;归母净利润-0.85 亿元,同比下降122.5%;扣非后归母净利润-0.83 亿元,同比下降121.85%。

      2022H1 盈利能力阶段性承压 2022 上半年公司归母净利润-0.85 亿元,同比减少122.5%,扣非归母净利润-0.83 亿元,同比减少121.85%。

      公司2022H1 盈利水平降幅较大的主要原因在于1)受地产行业调控影响,下游客户需求降低;全国各地疫情反复,部分地区疫情影响持续到二季度,下游客户停工,公司物流运输受到较大影响,订单交付周期拉长,拖累业绩。2)上半年原材料价格上涨。公司生产经营主要原材料不锈钢、铝合金、锌合金和零配件合计生产成本占比67.59%,Q1 单季度不锈钢、铝合金、锌合金平均价格同比上涨约30.9%/ 40%/20.33%,原材料价格波动导致公司生产成本上升,毛利率降低,公司门窗五金系统业务毛利率同比下降3.36%,家居类业务同比下降12.03%,其他建筑五金业务毛利率同比下降19.75%。3)固定成本支出较高,费用相对刚性。公司上半年销售费用约5.9 亿元,同比增长25.15%,销售费用成本占比最高,销售费用率约18.15%,销售费用增长系销售人员扩张所致,公司2022 上半年销售人员扩展至6500 人,同比增长30%,同时业绩增长不及预期,未能实现费用有效摊薄,整体利润下滑。

      Q2 好于Q1,不利因素渐消 Q2 单季度营业收入19.57 亿元,归母净利润414.5 万元,扣非归母净利润982.66 万元。公司二季度扭亏为盈实现小幅盈利,整体来看Q2 情况好于Q1:1)成本回落,6 月份上游原材料价格回落幅度较大,三四季度成本端压力有望逐步缓解。2)销售人员扩张计划基本完毕,预计下半年无大规模人员增长,费用逐渐摊薄。3)政策宽松提振,地产政策趋严形势得到缓解,房产企业资金运作能力有望改善,项目交付得到保障,叠加疫情影响降低,Q3/Q4 下游开工率逐步恢复,公司盈利能力有望得到改善。

      行业承压困境下多方布局,着眼未来长期发展 渠道方面,上半年大地产行业承压情况下,公司加快县城市场渠道下沉进度,积极开拓中小地产,上半年新增县城联络点150 个,目前全球销售点数量900 多个,销售团队6500 余人,未来公司将在保持原有渠道资源同时持续向中小市场覆盖。品牌方面,公司以传统建筑五金业务为核心,积极布局建筑节能与绿色建筑、智能家居与安防市场,持续拓宽产品矩阵,进一步整合市场,向建筑配套件集成供应商的方向发展,目前公司智慧家居与安防战略布局初见成效,6 月30 日公司与东莞市塘厦镇人民政府签订战略合作协议,拟投资20 亿元在塘厦镇建设坚朗智能家居及智慧安防产品制造项目,此次协议签订符合公司集成供应商战略规划,将为后续发展提供有力支撑。

      投资建议 作为建筑配套集成供应龙头企业,公司建筑五金业务领先,渠道、品牌优势显著,智能家居、安防市场等新业务的不断拓展进一步提高公司竞争优势;在2022 上半年行业承压背景下,公司坚定发展战略,未来成长路线清晰,在上游成本回落及下游政策宽松背景下,公司盈利能力有望持续提升。

      预计公司22-24 年归母净利润为7.63/11.53/16.53 亿元,每股收益为2.37/3.59/5.14 元,对应市盈率为35.94/23.80/16.60 倍。维持“推荐”评级。

      风险提示 新业务拓展不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上涨的风险