科达制造(600499):海外业务发展迅速 蓝科仍有扩产潜力

类别:公司 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:李帅华 日期:2022-08-19

事件:

    公司发布2022 半年报,2022H1 公司实现营收56.51 亿元,同比增长23.98%,归母净利润为21.21 亿元,同比增长417.97%;22Q2 实现营收31.09 亿元,同比增长27.11%,环比增长22.26%,归母净利润为12.19 亿元,同比增长457.53%,环比增长35.29%。

    点评:

    蓝科锂业产能释放,投资收益可观。上半年公司参股的蓝科锂业生产碳酸锂产品15253 吨,销售碳酸锂产品15004 吨,实现营业收入52.58 亿元,净利润36.85 亿元,为公司带来17.9 亿元投资收益,对归母净利润贡献为16.06 亿元。预计2022H1 蓝科锂业碳酸锂的平均售价为39.60 万元/吨(含税),成本约为2.94 万元/吨,预计2022Q2 蓝科碳酸锂的平均售价为42.86 万元/吨(含税),成本约为2.84 万元/吨。

    预计今年产量3.5 万吨,仍有30%潜在扩产空间。2022 年6 月蓝科锂业2 万吨/年电池级碳酸锂项目实现满产,已具备3 万吨/年碳酸锂产能,目前碳酸锂日产量稳定在100 吨以上,预计今年产量在3.5万吨。此外科达制造与盐湖股份也在积极推动蓝科锂业的产线技改项目,预计潜在产能增量在30%左右。

    建筑陶瓷机械装备龙头,海外业务发展迅速。2022 年H1 国内下游陶瓷客户面临需求收缩,给公司陶瓷机械国内业务带来一定压力。

    得益于公司“全球化”战略的布局耕耘,公司海外市场保持强劲发展势头,尤其是非洲地区,公司目前已建成瓷砖生产线14 条,在建瓷砖生产线5 条,预计2023 年全部建成,年产能突破1.5 亿m2 大关。

    锂电材料突飞猛进,负极总规划产能达到9 万吨。2021 年以来科达制造一直在推进负极材料一体化建设,2022H1 子公司福建科达新能源一期项目中的锂电池负极石墨化二线、三线已于2022 年3 月底建成投产,公司目前拥有4 万吨/年石墨化加工、2 万吨/年人造石墨产品产能,下半年公司二期5 万吨负极材料一体化项目也将启动,三期项目正在选址规划中,目前规划产能达9 万吨。

    盈利预测

    预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为44.2/54.7/63.0 亿元,对应EPS 为2.27.2.81/3.23 元,对应PE 为8.8/7.1/6.2 倍,考虑同行估值 水平给予10 倍估值,对应目标价为28.1 元。首次覆盖,给予“推荐”

    评级。

    风险提示

    下游需求不及预期,海外政策变化,锂价大幅下跌等风险。