厦门象屿(600057):1H22收入增长16.8% 净利润增长20.2% 符合预期
事件
公司发布2022 年半年报,上半年公司营业收入 2542 亿元,同比增长16.81%;归母净利润 13.66 亿元,同比增长20.16%;毛利率2.49%,同比增加 0.14 pct;资产负债率 74.50%,同比保持平稳。
点评
公司上半年业绩符合预期,继续高质量增长。测算二季度,公司实现营业收入1403 亿,同比增长 9.44%;归母净利润 9.00 亿,同比增长14.89%;毛利率2.33%,同比增长0.23pct,二季度业绩继续呈上升态势。受益于公司规模效应的逐步体现,以及公司持续优化商品组合、深化业务服务,新能源等高利润率商品释放业绩,全产业链服务模式优势凸显,带动公司收入利润双双提升,整体上半年业绩符合预期。
大宗商品经营及物流板块稳步提升。1H22 大宗商品经营业务营收2457 亿元,同比增长15.94%,货量同比也有所提升,大宗商品物流业务营收38.66 亿元,同比增长8.89%。两大业务中,除农产品相关板块表现略低于去年同期外,其他板块均实现较好增长。
资本结构持续优化,整体费用率有所下降。上半年公司四项费用率0.92%(销售/管理/财务/研发费用),同比减少 0.17 pct,其中管理/财务费用分别较去年同期-4.38/-19.96pct,主要得益于公司规模效应的提升,以及较好的成本管控能力,我们预计财务和管理费用仍有进一步的改善空间,销售费用由于新业务开展在一定阶段内或仍处于增长趋势。
持续关注商品结构、业务结构双向优化带来的增长空间。1)商品结构方面,公司紧跟市场需求、不断拓展新品类,促使抗风险能力加强,业务经营增长稳健。2)业务结构方面,公司在深化供应链服务的同时,更将模式复制升级, “全产业链服务”模式已在多个领域得到开展,助力销售净利率进一步提升。横向扩展和纵向深化下,我们认为公司未来增长可期。
主要盈利预测及假设:维持此前盈利预测和投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为25.71/30.06/36.14 亿元,EPS分别为1.14/1.33/1.60 元,给予2023 年7.32 倍PE 估值,维持目标价9.73 元,维持 “优于大市”评级。
风险提示:大宗商品价格波动风险,宏观经济恢复不及预期,行业政策发生变动。