得润电子(002055)：潜龙在渊 碳化硅OBC及高压线束业务逐渐兴起

连接器领先制造商，碳化硅OBC 及高压线束业务逐渐兴起公司是国内连接器领先制造商，同时积极把握汽车电动智能化机遇，内生外延并举，不断拓展车载业务：1）12 年设立合资公司科世得润布局汽车线束，16 年收购柳州双飞，不断向中高端线束发展；2）15 年收购意大利Meta，承接其高端车载电源核心技术和客户资源，顺利切入车载电源管理黄金赛道。公司家电与消费电子、汽车电气系统、汽车电子及新能源三大业务板块协同发展，高压线束及碳化硅OBC 业务逐渐兴起。

    车载电源&高压线束：碳化硅车载电源逐渐兴起，高压线束需求增长显著车载电源领域，充电补能效率成为用户核心诉求，800V 高压平台加速落地，核心高压部件有望全面升级，碳化硅车载电源成长广阔，我们测算2025 年国内车载电源管理市场规模有望增长至365.1 亿元。车载电源行业认证周期长、技术壁垒高、先发优势明显，具备技术优势、标杆项目、量产能力的第三方供应商有望突围。高压线束领域，汽车电动智能化进程加速，线束单车价值迎来量价齐升，我们测算2025 年国内高压线束市场规模有望达到304 亿元。轻量化、架构优化等技术升级驱动行业格局集中，国内线束厂商有望加速抢占市场。

    核心看点：新能源业务扬帆起航，车载电源管理&高压线束龙头冉冉升起车载电源管理领域，得润旗下Meta 为保时捷Taycan 提供全球首个22Kw800V 碳化硅车载充电机方案。产能方面持续扩充，在欧洲市场已拿下大众、保时捷、宝马、Stellantis 等定点，未来有望享受行业增长和份额提升的双击；在国内已批量供货东风旗下多款EV，并拿下光束汽车（长城汽车与宝马合资公司）、某主流车企及造车新势力定点，21&22 年在手及新增订单充足。高压线束领域，凭借多年深耕线束领域经验、技术优势及丰富品类，公司已开始为比亚迪、吉利、一汽大众MEB ID4、ID6 车型、沃尔沃新能源车型等供货，并拿下五菱MINI EV 和凯捷、一汽捷达VS7 线束等项目定点。受益于电动智能化浪潮，公司高压线束订单有望高增。

    盈利预测与估值：

    800V 平台逐渐兴起，碳化硅车载电源市占率有望持续提升，国内定点项目加速落地。此外，公司积极布局高压线束推动产品升级，高毛利产品驱动公司整体盈利能力修复，基本面反转有望超预期。我们预计2022-2024年公司营收分别为85.4/96.5/111.5 亿元，同比增加12.6%/13.0%/15.5%；净利润1.01/3.61/6.46 亿元，对应EPS 分别为0.17/0.60/1.07。考虑公司高毛利率OBC 及高压线束产品加速放量有望驱动基本面反转，我们给予公司2023 年35 倍PE，目标价20.89 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动、新客户开拓不及预期、测算具有一定主观性、人才流失风险。