恒润股份(603985):Q2业绩环比改善 静待下半年企稳修复

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张一鸣/欧阳蕤/邓宇亮 日期:2022-08-19

事件:公司发布2022 年半年度报告,实现营业收入8.11 亿元,同比下降31.92%;实现归母净利润4,251.40 万元,同比下降82.52%。

    上半年净利润承压,二季度环比改善。根据公司2022 年半年度报告,2022H1实现营业收入8.11 亿元(yoy-31.92%),归母净利润4,251.40 万元(yoy-82.52%)。公司营收及归母净利润下降的主要原因为:(1)2022上半年风电场开工不足,公司风电塔筒法兰订单减少;(2)钢材价格大幅上涨,叠加风电塔筒法兰价格下降,导致风电塔筒法兰毛利率由 39.68%下降至11.09%;(3)全国疫情反复,公司及子公司均受较大程度的影响。

    从单季度来看,公司2022Q2 实现营业收入4.39 亿元,环比增长18.2%;实现归母净利润2,987.86 万元,环比增长136.4%,公司归母净利润环比已大幅改善,静待下半年盈利修复。

    下半年风电基本面转好,风电法兰有望实现量价齐升。2022 上半年风电行业开工不足,装机量较少,1-6 月份风电并网装机量仅为12.9GW。下游需求表现较弱导致价格下降,叠加原材料价格处于高位,风电行业基本面较差。

    我们预计下半年风电基本面转好:(1)2022 年为风电招标大年,上半年招标约50GW,下半年将开始陆续交付;(2)疫情疫情影响逐渐退出,风电集中开工可能带来零部件阶段性的供给不足,公司法兰有望实现量价齐升。

    风电轴承进展顺利,预计下半年贡献业绩。2021 年公司面向济宁城投非公开发行股票,募投风电轴承、齿轮箱项目,布局偏航变桨轴承与主轴轴承,项目达产后可形成4000 套/年的风电轴承产能。目前风电轴承项目进展顺利,预计下半年贡献业绩。风电轴承为稀缺的“抗通缩”环节,是风电行业中具备高成长弹性的优质赛道,风电轴承产品将助力公司打开收入成长空间,同时优化产品结构,提升整体毛利率水平。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年营业收入为28.73/40.09/55.54 亿元,归母净利润为4.22/6.50/8.78 亿元,对应PE 为36.2/23.5/17.4X。公司在大兆瓦风电法兰领域优势稳固,切入风电轴承与齿轮箱业务打开广阔增量空间,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上涨风险;募投项目进展不及预期的风险;风电装机量不达预期的风险。