万丰奥威(002085)公司2022年中报点评:轻量化业务贡献增量 盈利能力改善超预期

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:刘欢/王仕宏 日期:2022-08-18

  事件:公司发布2022 年中报,2022 年上半年公司实现营收72.24 亿元,同比+30.23%,实现归母净利润3.51 亿元,同比+50.47%,其中22Q2 公司实现营收37.33 亿元,同比+33.73%,实现归母净利润1.74 亿元,同比+169.05%。

      对此我们点评如下:

      营收端:22Q2 营收同环比皆正增长,表现亮眼。2022 年上半年公司实现营收72.24 亿元,同比+30.23%。其中汽车金属部件轻量化业务实现营业收入 63.63 亿元,同比+33.79%,贡献了主要的增量,通航飞机制造业务实现营业收入 8.61 亿元,同比+8.85%。22Q2 单季度实现营收37.33 亿元,同比+33.73%,环比+6.90%。考虑到二季度国内汽车产业链因疫情受损较为严重,公司主要客户上汽系、特斯拉等都出现停产现象,我们认为公司二季度的营收表现十分亮眼。预计原因主要有两个方面:①汽车节能减排对轻量化的需求快速提升,带动公司轻量化产品放量;②原材料价格同比大幅上涨,价格联动结算机制优化使得销售同比增长较快。

      利润端:22Q2 毛利率及期间费用率同比都出现改善,带动盈利能力大幅提升。22H1 公司实现归母净利润3.51 亿元,同比+50.47%,22Q2 公司实现归母净利润1.74 亿元,同比+169.05%,表现较收入端更好,二季度公司毛利率同比小幅改善,同比+0.71pct,但是环比-2.34pct。预计与二季度上海疫情有关,公司在上海有轻量化及涂覆工厂因疫情停产,上海以外工厂虽然正常生产,但是客户停产也导致销售不畅。22Q2 期间费用率同比-3.57pct,改善较为明显,主要是管理费用率同比-1.49pct,财务费用率同比-1.38pct。

      确立汽车轻量化及通航业务双擎驱动的发展模式。公司致力于成为“全球汽车金属轻量化推动者”,现已形成“镁合金-铝合金-高强钢”等金属材料轻量化应用为主线的汽车部件细分龙头领先的产业板块。在积极发展铝合金、高强钢产品布局的同时,公司将重点推动镁合金产品在汽车上的应用,公司子公司镁瑞丁是全球最主要的轻量化镁合金部件制造商之一,在北美的镁合金市场占有较大份额,公司将镁瑞丁成熟的产品导入国内市场,有望实现快速增长。2020 年公司收购飞机工业55%的股权,核心资产为钻石飞机,正式确立了汽车轻量化和通航业务双擎驱动的发展模式。

      2021 年飞机工业引入国资控制的青岛万盛城丰、北京航发基金作为战略投资者,共同加速国内通航市场的开拓,撬动通航产业万亿产业市场。随着国家政策助力通航飞机发展,《低空飞行服务保障体系建设总体方案》、《中国民航四型机场建设行动纲要(2020-2035 年)》等一系列政策颁布,通用航空产业未来发展开始提速,未来通用飞机制造业务成为公司业务新的产业增长极,为公司发展打开更大的空间。

      盈利预测:在22Q2 上海疫情的影响下,公司盈利改善超出我们预期,保持公司营收预测不变,上调公司盈利预测。预计公司2022-2024 年营收依次为143.3 亿元、156.2 亿元、171.7 亿元,同比增速依次为15.2%、9.0%、9.9%。归母净利润依次为7.4 亿元、8.5 亿元、9.3 亿元,同比增速依次为120.5%、15.2%、9.6%。对应当前市值,PE 分别为20.8、18.1、16.5 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:国内乘用车销量不及预期;原材料价格持续维持高位;镁合金市场开拓不及预期;通航飞机业务发展不及预期;商誉减值风险;信息披露风险