亚玛顿(002623):22H1业绩大幅增长 盈利改善预期持续兑现

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈/谢璐/苗蒙/张乾 日期:2022-08-18

核心观点:

    22H1 业绩大幅增长,22Q2 环比量价齐升:公司发布2022 年半年报,22H1 实现营收14.7 亿元,同比+67.6%,归母净利润4299 万元,同比+84.6%。单季度来看,22Q2 实现营收7.6 亿元,同比+154.6%,归母净利润3195 万元,同比扭亏为盈,环比22Q1+189.4%。政策引导和市场需求双轮驱动下,22Q2 公司出货量持续增长,凤阳深加工成品率稳定抬升,根据卓创资讯,22Q2 光伏玻璃3.2mm 镀膜均价28.1 元/平,环比22Q1+2.7 元/平,量价齐升共促业绩环比显著改善。

    原片资产装入促进产业链一体化,与头部厂商合作推广1.6mm 超薄光伏玻璃,有望提升综合盈利能力。22 年6 月,公司公告拟购买凤阳硅谷100%股权,同时拟定增募集配套资金不超过18.4 亿元,原片资产装入带来产业链一体化,有望增厚盈利能力;并与天合光能签署《战略合作协议》,拟于22 年6 月-25 年向天合光能销售1.6mm 超薄光伏玻璃合计3.4 亿平,预估合同金额约74.3 亿元,高生产壁垒、高盈利的1.6mm 玻璃销售占比提升有望增强综合盈利能力。

    设立全资子公司,完善光电显示领域产业链布局。22 年4 月,公司公告拟投资29 亿元建设年产500 万台大尺寸显示光学贴合生产线,22年8 月,投资设立全资子公司亚玛顿(湖北)高清显示科技有限公司,完善光电显示领域的产业链布局,提升消费电子领域的核心竞争力。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24 年EPS 分别0.80、1.27、1.86 元/股(盈利预测未考虑重组和配套融资的影响),对应PE 分别为58.0、36.4、24.8 倍,综合考虑公司内生增长、盈利能力改善潜力以及可比公司估值,维持公司合理价值50.65 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。光伏行业增长低预期、原材料价格增长、玻璃价格下调、资产收购存在不确定性。