建筑与工程Ⅲ点评报告：政策性金融工具接棒 Q3基建资金或有支撑

　　事件描述

    　　据不完全统计，截至2022 年8 月16 日，3000 亿政策性、开发性金融工具投放金额已达312.61亿元，其中5 成以上投向交通运输、仓储和邮政业，4 成投向水利、环境和公共设施管理业。

    　　事件评论

    　　资金投放更偏重于交通运输及仓储类项目，华东及华中地区收获大部分投放份额。伴随基金投资项目清单的进一步下放，后续有望迎来更多基础设施建设基金落地。截至2022 年8 月16 日，农发行、国开行共累积投放约67 笔政策性、开发性金融工具，累计规模达312.61 亿元，支撑项目工程总投资4410.14 亿元。从资金投向看，投向交通运输、仓储及邮政业的资金共152.49 亿元，占比55.51%，涉及项目投资2972.70 亿元；投向水利、环境及公共设施管理业的资金112.50 亿元，占比40.95%，涉及项目投资1064.07 亿元；投向电力、热力、燃气及水的生产和供应业的资金共8.76 亿元，占比3.19%，涉及项目投资128.36 亿元；分地区来看，华东、华南地区投放金额接近7 成。华东地区投放金额116.32 亿元，占比37.21%；华南地区投放金额102.45 亿元，占比32.77%；西南地区投放金额40.47 亿元，占比12.95%；华中地区投放金额24.44 亿元，占比7.82%；华北地区投放金额15.39 亿元，占比4.92%；西北地区投放金额11.40 亿元，占比3.65%。

    　　专项债发行接近尾声+财政支出提前发力，3000 亿政策性、开发性金融工具或为Q3 基建投资资金提供更多支撑。1）下半年新增专项债发行额度较为有限。截至2022 年7 月底专项债发行34578 亿元，已达到发行计划的95%，在2023 年专项债额度不提前下达的情况下，下半年专项债发行空间将较为有限。2）上半年公共财政支出力度较大，下半年支出力度或面临掣肘。上半年公共财政收入同比下滑10.2%，而公共财政支出同比上升5.9%。随着新的组合式税费支持政策陆续落地，预计下半年公共财政收入依然面临压力，继而影响公共财政支出力度的可持续性。3）国有土地使用权出让收入下滑或削弱土地出让支出对基建的支持力度。2022 上半年地方国有土地使用权出让收入同比下降31.4%；展望下半年，在中央政治局会议“稳定房地产市场”、“保交楼”精神的指引下，下半年地产或有边际好转，带动土地出让收入边际修复，但全年或仍面临一定压力。4）综上，3000亿政策性、开发性金融工具或成为Q3 基建投资的重要资金来源，项目进度或因此加速从而形成更多实物工作量。此次出台的3000 亿金融债券将用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。若以20%的资本金比例计算，考虑到政策要求3000 亿政策性、开发性金融工具或可带动3 万亿投资。此外，农发行、国开行分别于7 月20 日及7 月21 日成立基础设施基金公司，两者均于次日分别完成首笔投放，我们认为其中或存在项目先于资金落地的规律，因此后续随着更多资金投放到位，Q3 有望形成更多基建投资实物工作量。

    　　专项债去化+政策性、开发性金融工具发行，Q3 基建资金有望维持改善，继续看好稳增长。Q2 发行之专项债距离完全落地或仍有时滞，叠加金融工具发行进一步充裕资金，或带动Q3 基本面改善，对板块标的行情提供反弹支撑，看好能更多提升市场份额且释放业绩的企业中国中铁、中国建筑、中国交建、中国铁建、华设集团等。

    　　风险提示

    　　1、局部疫情反复阻碍项目建设进度；2、资金使用效率不及预期。