德业股份(605117)2022年半年报点评:逆变器出货攀升 看好后续储能及微逆持续放量

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邓永康/郭彦辰 日期:2022-08-18

  事件概述:8 月17 日,公司发布2022 年半年报,22H1 实现营收23.73 亿元,同增23.26%;归母净利润4.5 亿元,同增100.41%;扣非归母净利润4.39亿元,同增105.06%。单季度来看,22Q2 实现营收15.32 亿元,同增44.44%,环增82.16%;归母净利润3.18 亿元,同增155.62%,环增140.90%。

      逆变器出货攀升,技术优势凸显。22 年H1 公司总出货逆变器39.34 万台,同比+198.26%,其中微逆出货20.09 万台,同比+437.17%;储能逆变器7.85万台,同比+198.47%;组串式并网逆变器11.4 万台,同比+66.91%。并且,逆变器业务实现营收11.49 亿元,同比+198.42%,占公司总营业收入比重提升至48.91%,成为公司第一大业务板块。目前公司自主研发了三电平 SVPWM 驱动技术、单相三相锁相环技术以及带 MPPT 算法的太阳能控制系统等逆变器产品的相关技术,可以有效的提高太阳能的利用率、逆变器的电能转换率,并保证逆变器稳定性。储能逆变器方面,公司产品目前并离网自动切换时间已到达毫秒级,可确保关键性负载不断电;并网逆变器方面,公司产品直流侧和交流侧配比达到1.5 倍,在直流侧实现系统优化,有效降低度电成本,为客户带来更高收益。

      地缘政治因素催化储能与微逆需求。俄乌冲突与能源危机下,燃气和燃煤发电厂的发电成本大大提高,从而导致电价大比例上涨,高电价刺激下催生欧洲户储需求急速增长;此外,俄乌冲突导致能源紧张、夏季全球多地持续高温,电力供需矛盾凸显,电价大幅上涨,MLPE 发电增益优势,目前微逆与优化器的成本差距不断缩小,在中小功率场景下微逆经济性较好,需求有望提升。

      IGBT 国产化进程领先,保供能力强。IGBT 在逆变器成本中占较比重,目前国内自给率仅为较低,而公司IGBT 国产化比例持续提升,并且客户较为关心的IGBT 寿命问题已经得到验证,获得了客户的认可。公司已经测试了新洁能、斯达、华润微、扬杰科技的产品,并且与新洁能签订了保供协议。进口方面,公司已经达到了英飞凌的最高客户分类,保证了IGBT 供应稳定。

      家电业务发挥稳定,需求稳步增长。公司拥有热交换器和变频控制芯片两大关键技术的研发与生产能力,并陆续开发了除湿机、太阳能空调等环境电器产品。

      公司22 年H1 除湿机营业营收达2.80 亿元,同比+49.34%,占总营业收入的11.80%。公司除湿机功能齐全,迎合了主流市场的需求,继续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩。

      投资建议:目前光伏与储能行业高景气,逆变器环节持续受益。预计公司22-24 年营收分别为64/103/132 亿元,归母净利润为11/21/27 亿元,归母净利润增长率为87%/93%/32%,现价对应PE 倍数91/47/36,维持“推荐”评级。

      风险提示:下游需求不及预期风险、公司产能放量不及预期风险等。