鼎阳科技(688112)：业绩快速增长 产品结构改善 高端产品助推国产化进程

　　核心观点

    　　事件：公司发布半年报，上半年实现营收1.6 亿元，同比增长21%，实现归母净利润0.57 亿元，同比增长39%，其中二季度实现营收0.96亿元，同比增长37%，实现归母净利润0.36 亿元，同比增长68%。

    　　芯片短缺缓解，释放公司增长潜力。受全球芯片供需变化的影响，芯片供应短缺问题大幅缓解，致使公司发货情况明显改善，发货速度逐步跟上接单速度，释放了公司增长的潜力。

    　　产品结构改善，产品平均销售单价上移，毛利率望逐步抬升。上半年公司高端产品营收同比增长119%，中端产品营收同比增长15%，低端产品营收同比增长3%，从2017 年至2022H1，公司高端产品销售占比从2%提升到16%，同期低端产品销售占比由52%下降至27%；销售单价方面，销售均价<1W 的产品系列营收同比增5%，1W 以上产品营收增54%，3W 以上产品营收增226%，5W 以上产品营收增440%，产品结构的不断优化和销售均价的上移将带动公司毛利率逐步抬升。

    　　持续推出高端产品，填补国内空白加速进口替代。2022 年3 月公司发布SDS6000L 数字示波器，成为国内第一家发布2GHz 带宽8 通道数字示波器的数字示波器厂商，填补了国内空白，4 月公司又推出测量频率范围为26.5GHz 的高端频谱和矢量网络分析仪，进一步加强射频领域产品优势，实现了在公司以及国内主要竞争对手中高端射频微波信号发生器、高端频谱分析仪以及高端矢量网络分析仪零的突破，使公司成为国内主要竞争对手中唯一一个同时拥有行业四大主力产品并且四大主力产品全线进入高端领域的厂商。

    　　盈利预测及投资评级。我们预测公司2022-2024 年EPS 分别为1.3元、1.69 元和2.6 元，对应当前股价的PE 分别为71.5 倍、55 倍和35.9 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：高端产品开发不及预期的风险，下游需求下滑的风险，原材料涨价的风险。