浙数文化(600633)：营收增速喜人 国企背景数字科技业务稳健向好

　　事件：公司发布2022 年半年报。2022 年上半年公司实现营收24.31 亿元，同比增加64.76%；归母净利润2.34 亿元，同比减少18.54%；扣非归母净利润为3.32 亿元，同比增加18.39%。公司整体业务稳中有进，由于子公司加大业务拓展，销售收入显著提升，但同时营业成本同比增加219.45%，导致归母净利润有所下滑。经拆分，公司22Q2 实现营收13.87 亿元，同比增加93.65%；归母净利润1.83 亿元，同比增加49.89%；扣非归母净利润为2.00 亿元，同比增加61.26%。

    　　数字文化创新发展，受益于新业务营收超预期

    　　1）数字娱乐核心板块，边锋网络22H1 营业收入达到20.59 亿，同比增长78.16%；净利润为4.07 亿，同比增长8.80%；利润率为19.78%，同比减少12.61pct。边锋网络在继续巩固核心业务休闲类游戏优势的同时，积极探索在线社交业务，用户数量及收入水平方面均有明显突破。2）艺术产业板块，拍卖业务稳步开展，艺术融媒体平台持续深化，教材发行业务取得进展。3）数字文旅板块，图影科技加大力度拓展国内“数字文旅影像馆”共建与运营规模，战旗网络持续优化窗口APP 建设，顺利完成平阳红色基因库试点项目。

    　　应变克难，数字科技领域持续推进

    　　2022 年上半年公司技术信息服务收入为3.22 亿，同比增长6.05%。重点子公司富春云科技22H1 营业收入达到2.06 亿，同比增长49.03%；净利润为0.43 亿，同比下降5.74%；利润率为20.86%，环比提升1.3pct。据公司公告，富阳园区数据中心项目业务稳健增长，现有机柜投产率已达75%，北京益园四季青数据中心二期建设顺利推进，销售市场逐步打开，公司预计未来3 年内机柜数量将根据市场需求逐步增加。数字智治板块相关公司累计承接数改项目40 余项；融媒科技板块，浙报融媒体科技持续深入开展融媒体技术平台建设。

    　　投资建议：公司在疫情下多业务展现韧性，同时积极探索新业务初显成效，我们上调公司2022E-2024E 年收入至40.61/44.62/48.98 亿元（前值22-24E为35.43/40.13/45.04），同比增长32.55%/9.87%/9.76%。考虑到新业务尚处于投入期，我们预计2022E-2024E 年归母净利润为6.27/6.52/7.39 亿元，同比增长21.34%/3.95%/13.35%，对应8 月17 日收盘价，2022E-2024E 年PE 分别为14.42/13.87/12.23 倍。

    　　风险提示：政策监管具有不确定性，多领域布局管理难度加大，项目进度不及预期，并购公司业绩不及预期，股权激励业绩完成不及预期等