金域医学(603882):规模效应显著 盈利能力提升

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:凌静怡 日期:2022-08-18

  投资要点:

      事件:2022 年8 月17 日,公司发布2022 年半年度报告,2022 年上半年公司实现营业收入83.12 亿元,同比增长52.37%;实现归母净利润16.43 亿元,同比增长55.11%;实现扣非归母净利润16.05 亿元,同比增长55.89%。其中,2022Q2 公司实现营业收入40.61 亿元,同比增长46.26%;实现归母净利润 7.93 亿元,同比增长 52.13%;实现扣非归母净利润7.68 亿元,同比增长 53.83%。公司业绩符合预期。

      规模效应显著,盈利能力提升。截至2022 年6 月底,公司已在全国(包括香港地区)建立了43 家中心实验室,其中36 家已实现盈利,亏损实验室的亏损额也大幅减少;公司的常规业务(不含新冠)毛利率为46.98%,同比提升3.85pct。此外,公司的规模化发展带来各项费用的摊薄,盈利能力的提升,2022 年上半年公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.24%、6.22%、3.65%,同比分别下降2.27pct、1.13pct、0.48pct,公司净利率为20.85%,同比提升0.63pct。

      聚焦医检主航道,加速高端业务发展。公司坚持聚焦医检主航道,2022 年上半年医学检验业务收入78.73 亿元,同比增长 51.34%;其中,大规模新冠筛查约 26.60 亿元,考虑到目前国内多地仍出现本土的感染和传播病例,大规模筛查和常态化的核酸仍有需求。

      公司进一步聚焦发展实体肿瘤、感染性疾病、肾脏肝脏疾病、神经&免疫四大重点疾病领域,上半年推出MRD 等前沿项目,完成血液NGS 预后基因等项目的升级,推动血液病、实体肿瘤、宏基因、痴呆早筛、遗传病等多个重点检测项目的多中心布局,四大领域诊断业务收入分别同比增长58.93%、18.37%、16.41%、13.56%。此外公司客户结构进一步优化,三级医院合作家数进一步增加,三级医院客户收入占比(扣除新冠)进一步提升至36.22%,收入同比增长21.91%,特检业务占比达51.30%,公司整体业务加速向高端发展。

      ICL 行业龙头地位稳健,维持买入评级。考虑目前国内疫情仍处于多地散发局面,检测需求较高,公司作为ICL 行业龙头,盈利能力有望持续提升。我们维持此前盈利预测,预计公司归母净利润分别为23.89 亿元、19.50 亿元、20.12 亿元,22-24 年对应PE 分别为13x、17x、16x,维持买入评级。

      风险提示: ICL 行业竞争进一步加剧,新冠疫情具有不确定性风险,检测价格下行风险。