金域医学(603882):常规业务增长彰显强大经营韧性

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/赵峻峰 日期:2022-08-18

本报告导读:

    疫情反复下,新冠核酸筛查贡献较大业绩增量,常规业务保持快速增长彰显韧性,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。考 虑国内常态化防控下,新冠核酸检测有望持续贡献业绩增量,上调2022~2024 年EPS 预测至6.56/7.16/8.00 元(5.58/6.49/7.89 元),考虑板块估值水平下降,参考可比公司估值,给予2023 年PE 13 X,下调目标价至93.08 元,维持增持评级。

    业绩符合预期。 公司2022 年H1 实现收入83.12 亿元(+52.37%),归母净利润16.43 亿元(+55.11%),扣非归母净利润16.05 亿元(+55.89%),其中 Q2 实现收入40.61 亿元(+46.26%),归母净利润7.93 亿元(+52.13%),扣非归母净利润7.68 亿元(+53.83%),业绩符合预期。

    规模效应下盈利能力提升。固定成本费用摊薄效应下子公司盈利能力增强,43 家中心实验室中的 36 家实现盈利,亏损实验室亏损额大幅减少。

    数字化转型进一步提升精细化管控能力,运营效率不断提升,常规业务毛利率46.98%(+3.85pct),整体净利润率20.85%(+0.63pct)。

    Q2 常规业务增长彰显经营韧性。预计H1 新冠核酸检测贡献收入约44 亿元,常规业务贡献收入约39 亿元,同比增长约17%(Q1/Q2 分别增长19%/14%),特检业务占比达51.30%。重点疾病诊断业务持续发力, 实体肿瘤诊断/感染性疾病(非新冠)收入/肾脏肝脏疾病诊断收入/神经及临床免疫诊断收入分别增长58.93%/18.37%/16.41%/13.56%。客户结构不断优化,三级医院收入占比(不含新冠)达 36.22%,收入增长21.91%。随着公司不断完善新项目开发和产能中心布局,有望继续实现高质量增长。

    风险提示:新冠疫情发展不确定;常规业务恢复和新业务拓展低于预期。