金域医学(603882):常规业务高质量发展 净利率持续提升

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:盛丽华/谭紫媚 日期:2022-08-18

  事件:2022年 8月17日晚,公司发布2022年半年度报告:公司上半年实现营业收入83.12 亿元,同比增长52.37%;归母净利润16.43亿元,同比增长55.11%;扣非净利润16.05 亿元,同比增长55.89%。

      经营活动产生的现金流量净额8.53 亿元,同比增长38.55%。

      其中,2022 年第二季度公司实现营业收入40.61 亿元,同比增长46.26%;归母净利润7.93 亿元,同比增长52.13%;扣非净利润7.68亿元,同比增长53.83%。

      聚焦医检主航道,业务高质量发展,稳步有序拓展医检生态圈公司坚持聚焦医检主航道,2022 年上半年医学检验业务收入78.73 亿元,同比增长51.34%;其中,大规模新冠筛查约26.60 亿元。

      公司产品结构和客户结构持续优化,实现高质量增长:

      (1)公司以临床和疾病为导向,不断完善产品线,截止目前共拥有检验技术近80 类,对外提供检验项目近3,200 项目的外包及科研技术服务。2022 年上半年重点疾病领域业务维持快速增长:实体肿瘤、感染性疾病(不含新冠)、肾脏肝脏疾病、神经&临床免疫的诊断业务收入分别同比增长58.93%、18.37%、16.41%、13.56%。扣除新冠收入后,公司的特检业务占比达51.30%,高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。

      (2)公司客户结构进一步优化,其中三级医院合作家数进一步增加,三级医院(不含新冠)收入占比进一步提升至36.22%,收入同比增长21.91%,带动公司整体业务向高端层次发展;客户单产同比提升49.93%。

      “全集团一盘棋”战略统筹,经营规模效应凸显,净利率提升2022 年上半年,公司的常规业务(不含新冠)毛利率同比提升3.85pct 至46.98%,主要是因为公司不断提高资源使用效率,固定成本费用摊薄效应促使子公司盈利能力增强:报告期43 家中心实验室中的36 家实现盈利,亏损实验室亏损额大幅减少;同时加大重点疾病线的新检测项目开发力度,项目和客户结构得到优化。然而,由于新冠检测服务价格大幅下降,综合毛利率同比下降1.68 pct 至44.68%。

      公司的数字化转型进一步提升精细化管控能力,运营效率不断提升。2022 年上半年,公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.24%、6.22%、3.65%、0.00%,同比分别下降  2.27pct、1.13pct、0.48pct、0.10pct。综合影响下,公司的整体净利率同比提升0.63pct 至20.85%。

      此外,截至2022 年第二季度末,公司应收账款为70.99 亿元,较2021 年末增加24.34 亿元,同比增长52.17%,我们推测主要系随经营规模(特别是大规模新冠筛查收入规模)的扩大相应增加所致。

      盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024 年营业收入分别为145.59 亿/139.49 亿/ 151.15 亿,同比增速分别为22%/-4%/8%;归母净利润分别为24.67 亿/20.81 亿/21.45 亿,分别增长11/-16%/3%;EPS 分别为5.30 /4.47 /4.60,按照2022 年8 月17 日收盘价对应2022年13 倍PE。维持“买入”评级。

      风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;监管政策变动风险;市场竞争风险;检验项目价格下降风险。