恒星科技(002132)：金刚线和有机硅业务齐放量 助力业绩高增长

公司事件

    公司发布 2022 半年报。2022H1 公司实现营业收入 23.44 亿元，同比+37.89%；实现归母净利1.09 亿元，同比+6.56%；实现扣非归母净利0.98 亿元，同比+12.68%。单季度来看，2022Q2 公司实现营收 14.88亿元，同比+53.93%，环比+73.85%；实现归母净利 0.78 亿元，同比47.19%，环比+149.10%；实现扣非归母净利 0.73 亿元，同比+53.69%，环比+182.10%。公司业绩实现高增长主因系金刚线产能持续放量以及有机硅项目投产成功并贡献销售增量。

    扩产项目陆续落地，金刚线实现量利双升

    受益于光伏行业高景气以及新增产能释放，公司金刚线产销规模以及盈利能力得到大幅提升，该业务上半年实现营收2.6 亿元，同比+150.6%。

    1）量：22H1 公司推进金刚线产能释放，产销规模实现明显增长，产销量分别同比+141.6%/177.5%。按照21H1 出货量约270 万公里进行计算，公司22H1 金刚线出货量约750 万公里。公司当前产能规模约3000 万公里，规划今年底实现4600 万公里金刚线产能，22 全年产量计划实现3000万公里，同比增速达到266%。随着下半年新增项目落地以及金刚线产能持续释放，金刚线将继续贡献业绩增量。2）利：22H1 金刚线毛利率达到 51.22%，同比+16.1pct。当前新投项目全部使用单机16 线设备，有效提升生产效率和运行效率，并且母线完全自产有效实现成本控制，该业务盈利能力显著增强。

    有机硅成功放量，打造新的利润增长曲线

    公司有机硅项目于22Q1 末试生产顺利并实现产品的生产和销售，并且上半年有机硅业务整体实现营业收入4.3 亿元，按照DMC 不含税均价2.1 万元/吨进行测算，预计公司上半年有机硅销量约为2 万吨。公司规划22 年有机硅产量达到设计产能的70-80%，随着有机硅项目产能充分释放，有机硅产品产销规模将大幅提升，将会为公司带来新的利润增长点。

    投资建议

    随着扩产项目产能逐步爬坡，公司金刚线和有机硅有望实现大幅放量，助力公司业绩快速提升。我们预计公司 2022-2024 年的营收分别为64.2/88.3/93.4 亿元，同比增速分别为89.1%/37.5%/5.8%；对应归母净利润分别为6.2/11.2/12.4 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为338.0%/82.3%/11.0%；当前股价对应 PE 分别为 15X、8X、8X，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品价格剧烈波动、公司在建项目进展不及预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期等。