金域医学(603882):新冠检测带动业绩持续高增长 常规业务疫情扰动下保持快速增长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢木青 日期:2022-08-18

  事件:2022 年8 月17 日,公司发布2022 年半年度报告。22H1 公司实现营业收入83.12 亿元,同比增长52.37%;归母净利润16.43 亿元,同比增长55.11%;扣非归母净利润16.04 亿元,同比增长55.89%。

      业绩接近预告上限,收入利润快速增长。公司2022 年单二季度实现营业收入40.61亿元,同比增长46.26%;实现归母净利润7.93 亿元,同比增长52.13%;实现扣非归母净利润7.68 亿元,同比增长53.83%。22Q2 收入仍然保持快速增长,主要得益于常规ICL 业务的持续快速增长以及新冠核酸大规模筛查的持续贡献。

      高质量发展战略成效显著,盈利能力持续提升。伴随公司业务体量持续扩大,费用摊薄效应越发明显;与此同时,公司持续深化高质量发展战略,不断提高运营效率,优化客户结构。22H1 销售费用率9.24%,同比下降2.28pp,管理费用率6.22%,同比下降1.13pp,研发费用率3.65%,同比下降0.47pp,财务费用率0.00%,同比下降0.11pp。22H1 高端项目、优质客户不断扩大,三级医院收入(扣除新冠)占比提升至36.22%,客户单产提升49.93%,提振公司整体盈利水平; 22H1 公司毛利率44.68%,同比下降1.69pp,主要因新冠检测价格自然下降,其中常规业务毛利率为46.98%,提升3.85pp,净利率20.85%,同比提升0.63pp。

      常规业务增速或超15%,三级医院常规业务增速超20%。2022 年上半年国内疫情持续紧张,医院诊疗活动仍有受损,公司仍然实现良好的业绩表现,我们预计公司22 年上半年常规业务收入增速可能超过15%,其中三级医院客户常规增速达到21.91%,整体特检收入占比达51.30%,抗疫情干扰能力不断提高。从细分板块来看,四大重点疾病均表现亮眼,其中实体肿瘤系列同比增长58.93%,传染病系列同比增长18.37%,肾脏肝脏疾病系列收入同比增长16.41%,神经及临床免疫疾病系列同比增长13.56%;我们预计22H2 国内终端诊疗人次有望逐渐恢复,公司常规检验业务或将迎来加速。

      新冠大规模筛查实现约26 亿元收入,未来或将持续贡献稳定现金流。22H1 公司大规模新冠筛查收入大约26.60 亿元;公司积极响应国家新冠疫情防控要求,通过创新核酸检测技术、流程与模式,不断提升运营效率;目前国内新冠防控形势仍旧不容乐观,政府大筛查、常态化核酸等多场景检测需求频繁,未来新冠核酸检测业务有望持续贡献稳定业绩。

      新增195 个研发项目,坚持创新驱动,助力高效高质发展。公司坚定以临床和疾病为导向的产品发展思路,加大重点疾病线的新检测项目开发力度,现有诊断项目已接近3200 个。(1)团队建设方面,公司搭建国际化、专业化的高素质人才梯队,专业技术队伍近 5000 人,22H1 引进引进医学背景、数字化、研发、学科技术等关键岗位及硕博人才近300 人;(2)学科建设方面,公司坚持学术引领,加强顶级资源战略合作,深化运营国家级疾病联盟22 个;(3)研发投入方面,公司聚焦医检主航道,加大研发投入,22H1 研发费用3.04 亿元,同比增长34.94%。

      盈利预测与投资建议:我们预计2022-2024 年公司收入137.71、122.60、139.68 亿元,同比增长15%、-11%、14%,归属母公司净利润25.41、19.49、22.88 亿元,同比增长14%、-23%、17%,对应EPS 为5.45、4.18、4.91。考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展,新冠检测服务有望持续带来增量,实验室盈利能力持续提升,维持“买入”评级。

      风险提示事件:实验室盈利时间不达预期风险,新冠持续时间不确定风险等。