天奇股份(002009)：业绩稳步提升 技改加速产能释放

　　业绩稳步提升，技改加速产能释放

    　　公司22H1 实现营收20.75 亿，同增25.07%，归母净利润1.61 亿，同增107.37%。公司是汽车智能装备与锂电池回收龙头企业，公司技改项目预计Q3 达产，回收产能加速释放带动业绩快速上行。考虑到锂资源供给紧张，我们上调公司碳酸锂产能利用率及产销率假设，预计公司22-24 年净利润可达3.21/4.91/7.32（前值2.80/4.37/6.97）亿元，可比公司22 年平均PE 31倍，考虑到废旧电池回收的高景气度，给予公司22 年35 倍PE，目标价29.53元（前值18.50 元），维持“买入”评级。

    　　22H1 净利高增，回收业务表现亮眼

    　　公司22H1 实现营收20.75 亿，同增25.07%，归母净利润1.61 亿，同增107.37%

    公司22H1 智能装备/锂电池循环/循环装备/重工机械板块营收占比分别为34.21%/39.33%/11.88%/13.90%，营收同比+13.55%/+114.39%/+15.89%/-27.25%。锂电池循环营收同比高增，系锂电池材料的市场需求大幅增长。公司22H1 毛利率20.87%，同比+0.38pct，其中智能装备/重工机械毛利率同比降4.10/6.30pct，主要系原材料价格上涨所致。目前生铁废钢树脂价格处于下降通道，我们预计下半年毛利率环比将有所提升。

    　　技改预计Q3 达产，LFP 回收加速建设

    　　公司投资规划明确，用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。根据公司现有规划，技改项目预计于Q3 投产，达产后废旧电池处理量将增至5 万吨/年，预计碳酸锂和钴锰镍22/23 年产能分别可达3/5 千吨和7/12 千吨。此外，公司计划新投15 万吨LFP 回收产能，一期/二期分别对应产能5/10 万吨；其中一期计划于23 年Q2 投产，年产磷酸铁/碳酸锂11/2.5 千吨。公司预计碳酸锂和镍钴锰22/23 年整体产能分别对应3/7 千吨和7/12 千吨，磷酸铁23 年产能对应1.1 万吨。公司产能水平行业领先，随着产能进一步扩建，公司生产规模优势亦将进一步增强。

    　　回收渠道加速建设，持续强化原料优势

    　　目前动力蓄电池回收市场最大问题是回收渠道不完善，渠道持续拓展是回收企业发展最重要的基石。公司6 月与海通恒信签订战略合作协议，基于电池经营性/融资性租赁业务进一步锁定电池运营商资源。公司此前落地的合作涵盖整车厂一汽集团、互联网+的ToC 渠道京东科技、轻型车锂电龙头星恒电源等，帮助公司进一步强化了原料优势。公司利用现有客户、供应商、合作伙伴等多方资源，发挥协同效应，以创新的模式开展多元化业务合作，为公司长期持续稳定发展奠定了坚实基础。

    　　风险提示：新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、行业竞争加剧。