爱婴室(603214)：业绩超预期 加速推进贝贝熊融合进程

　　公司1H2022 营收同比增长63.69%，归母净利润同比减少11.83%8 月17 日，公司公布2022 年半年报：1H2022 实现营业收入18.69 亿元，同比增长63.69%，公司收入增速较高主要是由于公司2021 年10 月并购贝贝熊后业务规模扩大以及线上业务快速发展带来的增长。1H2022 实现归母净利润0.41亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.29 元，同比减少11.83%，实现扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长4.91%。

    　　单季度拆分来看，2Q2022 实现营业收入10.14 亿元，同比增长69.41%，实现归母净利润0.54 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.38 元，同比增长50.00%，实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长84.02%。

    　　公司1H2022 综合毛利率下降3.30 个百分点，期间费用率下降3.04 个百分点1H2022 公司综合毛利率为27.88%，同比下降3.30 个百分点。单季度拆分来看，2Q2022 公司综合毛利率为30.09%，同比下降3.12 个百分点。

    　　1H2022 公司期间费用率为24.81%，同比下降3.04 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为20.26%/3.19%/1.37%，同比分别变化-2.28/ -0.69/-0.07个百分点。2Q2022 公司期间费用率为23.35%，同比下降4.25 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.83%/3.25%/1.27%，同比分别变化-3.12/-0.93/ -0.19 个百分点。

    　　线下门店优化调整，加速推进贝贝熊融合进程

    　　2022 年上半年，公司新增线下门店5 家，关闭43 家；其中，爱婴室品牌门店新增2 家，关闭15 家，贝贝熊品牌门店新增3 家，关闭28 家。2021 年第4 季度，公司成功实现对华中区域第一母婴连锁品牌贝贝熊100%股权的收购，2022年上半年，公司完成系统的全面统一，加快贝贝熊的运营优化，在市场、技术、供应链等方面实现进一步融合。

    　　上调盈利预测，上调至“增持”评级

    　　公司业绩超预期，主要是由于公司收购贝贝熊效果超预期，且公司线上业务发展迅速，我们上调对公司2022/2023/2024 年归母净利润的预测28%/33%/34%至0.78/0.90/0.99 亿元。公司收购贝贝熊后迅速切入华中市场，且经过一年的调整，公司估值逐渐步入合理区间范围，上调至“增持”评级。

    　　风险提示：疫情受控进程不及预期，门店拓展不及预期，兼并效果不达预期。