美亚光电(002690)：22Q2净利率大幅提升 工业检测与海外市场增长亮眼

本报告导读：

    22H1业绩超预期；工业类业务增长亮眼，多年海外市场拓展成果初显，预计迎来高增；医疗单次团购订单创新高，为下半年生产蓄力；新工厂投入生产，效率望提升。

    投资要点：

    结论：22H1营收 9.04 亿/+10.19%，归母利润3.24 亿/+30.24%，超市场预期；22Q2 单季归母净利2.11 亿/+48.65%/环比+85.41%，创新高。22Q2 净利率41.93%/+11.83pct/环比+13.66pct，源于汇兑收益大幅增加，影响净利率约10pct。考虑22H2 汇兑损益不确定性较大，下调2022-24 年EPS 至0.74（-0.06）、0.90（-0.10）和1.08（-0.12）元，维持目标价，增持。

    工业类业务增长亮眼，海外拓展成果初显。色选机营收5.34 亿/+14.06%，X 射线工业检测机营收5416 万/+28.18%，医疗设备2.99 亿/-0.22%，各项业务毛利率保持稳定。工业检测需求持续景气下工业检测机预计迎来高增。22H1 境外销售1.79 亿/+31.42%，公司持续多年拓展海外业务，预计即将步入海外业绩高速增长期。

    医疗设备团购订单高增，为22H2 生产蓄力。6 月初公司在网上团购中实现1519 台订单销售，再创单次团购新高。接近公司2021 年口腔CT 销量的一半。合同负债8604 万，较22Q1+15.47%，创新高。同时，存货4.76亿/环比22Q1 末+10.19%，其中原材料占比60.2%，较21Q4 提升13.1pct，考虑公司采购根据生产计划进行，原材料占比提升预示22H2 生产旺盛。

    智能工厂投入使用，生产效率有望持续提升。新设子公司美亚智云、美亚智联将致力于数字化平台建设，为客户提供更便捷高效的数字化服务。已建成投产智能工厂逐步释放产能，智能涂装、钣金生产基地已投入试运行，两座智能工厂的投入使用有望提升生产效率，公司盈利能力持续向好。

    风险提示：疫情反复影响CBCT 销售，色选及工业检测机市场竞争加剧