美亚光电(002690)：色选需求回暖助力收入平稳增长 汇兑收益增厚利润表现

　　8 月16 日，公司发布2022 年中报，上半年公司实现收入9.04 亿元，同比+10%，归母净利润3.24 亿元，同比+30%；

    　　Q2 收入实现平稳增长，CBCT 需求增长受疫情影响有所放缓。Q2 单季度公司实现收入5.02 亿元，同比+7%。上半年分业务来看色选机/医疗设备/X 射线工业检测机收入分别+14%/-0%/+28%（分别对应21 年+10%/+45%/+14%）。色选机方面东南亚疫情有所缓和，出口实现加速；CBCT 方面，22H1 公司仅开展一次团购活动，1519 台的订单量和去年上半年华南+北京两次口腔展团购的订单量相比增长4.3%，相关需求受到疫情影响，预计下半年有望恢复增长；工业检测方面收入增长亮眼，食品检测、普通工业品检测（鞋、帽、箱、衣服等）、安防检测、轮胎检测等领域需求持续被发掘；

    　　毛利率维持平稳，汇兑损益增厚利润。公司二季度利润提升主要来源于净利率的提升，Q2 毛利率和净利率分别为52.65%和41.93%，分别同比+0.75%和11.83%。

    　　分业务来看公司上半年色选机/医疗设备毛利率分别同比+0.34%和-0.61%，整体保持相对稳定的态势。Q2 销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.84/+1.36/-11.77/-1.28pct，管理费用提升主要系股权激励费用摊销增加，销售和研发费用率基本保持稳定，财务收益大幅增加主要系汇兑收益增加所致，上半年确认约4600w汇兑收益，4 月中旬人民币汇率出现下跌，Q2 整体较Q1 贬值约4%；

    投资建议。维持此前盈利预测，预计2022~2024 年公司归母净利润分别为6.4、7.7 和9.0 亿，对应当前股价下的PE 分别为32、26 和22 倍，22 年的估值水平位于近10 年较低区间。谨慎原则下盈利预测中暂不考虑公司新业务增量，但远期公司移动CT、手术导航等新品拓展值得期待，维持“增持”评级；

    风险提示： 1、齿科行业政策监管趋严；2、全球疫情反复；3、行业竞争格局超预期恶化。