美亚光电(002690):疫情影响营收表现 汇兑收益致利润端超市场预期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/黄瑞连 日期:2022-08-18

  事件:公司发布2022 年中报。2022H1 公司实现营业收入9.04 亿元,同比+10.19%;实现归母净利润3.24 亿元,同比+30.24%。

      疫情致使CBCT 延期确认收入,收入端仍实现小幅增长2022H1 公司实现营业收入9.04 亿元,同比+10.19%,其中Q2 营业收入为5.02 亿元,同比+6.72%,基本符合市场预期。分产品来看:1)色选机:需求较为刚性,受疫情影响较小,尤其海外出口业务持续回暖。2022H1 实现收入5.36 亿元,同比+14%,其中出口收入1.79 亿元,同比+31.42%;色选机收入占比为59.23%,同比+2.01pct。2)医疗设备:2022H1 实现收入2.99 亿元,同比-0.22%;收入占比为33.08%,同比-3.45pct,增速有所停滞,我们判断主要系疫情影响下,部分CBCT 存在延期确认情况。2022 年 6 月初举办的“美亚医疗10 周年”网上团购节活动中,公司实现了1519 台订单的销售佳绩,再创单次团购历史新高,在手订单充足。 3)X 射线工业检测机:2022H1 实现收入5416 万元,同比+28%;收入占比为5.99%,同比+0.84pct。4)配件:

      2022H1 实现收入1536 万元,同比+70%;收入占比为1.70%,同比+0.60pct。

      展望下半年,随着国内疫情管控逐步放开,我们看好公司各项业务持续恢复,2022 年收入端仍有望实现稳步增长。

      汇兑收益大幅提升,净利润端超市场预期

      2022H1 公司实现归母净利润3.24 亿元,同比+30.24%;销售净利率为35.86%,同比+5.52pct,盈利水平明显提升,超市场预期。1)毛利端:2022H1公司销售毛利率为51.42%,同比-0.50pct,其中色选机和医疗设备毛利率分别为47.70%和58.21%,分别同比+0.34pct 和-0.61pct,医疗设备毛利率下降为销售毛利率略有下降的主要原因。2)费用端:2022H1 公司期间费用率为13.23%,同比-7.49pct,大幅下降。2022H1 公司销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.70、+1.30、-1.25、-5.84pct,其中管理费用率有所提升,主要系公司股权激励摊销费用所致;财务费用率明显下降,主要系报告期内汇兑收益4635 万元,是公司2022H1 盈利水平明显提升的主要驱动力。

      股权激励利好公司长期发展,公立医院+海外市场持续突破公司实施2021 年限制性股票激励计划,首次实际授予243 名核心骨干员工226.8 万股;同时,公司2021 年限制性股票激励计划顶格设置预留权益,以增强激励的持续性和灵活性。考核方面,2022-2023 年公司营业收入相比2020 年营收增长率不低于40%和60%。长期来看,公司在公立医院市场拓展取得积极进展,解放军南部战区总医院、西安交通大学口腔医院等众多公立医院成为公司口腔CBCT 用户,口腔CBCT 首次出口澳洲、非洲,并获得日本市场准入许可,在打开成长空间的同时,也有助于后续公司其他医疗设备推广。

      盈利预测与投资评级:考虑到疫情缓解后公司各项业务有望持续恢复,我们维持2022-2024 年归母净利润预测分别为6.20、7.48 和8.93 亿元,当前股价对应动态PE 分别为35、29 和24 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:CBCT 出货量不及预期、色选机海外出口出现波动等。