和林微纳(688661):受研发费用及季节波动拖累 关注下半年半导体测试探针客户导入进展

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:袁航/骆思远/杨海燕 日期:2022-08-17

事件:公司发布2022 年中报,实现营业收入1.69 亿元,同比减少6.93%;归母净利润0.36亿元,同比减少32.81%,扣非净利润0.33 亿元,同比减少29.08%;单二季度来看,公司实现营业收入0.78 亿元,同比减少14.03%;归母净利润0.17 亿元,同比减少15.55%,扣非净利润0.15 亿元,同比减少17.82%,业绩符合预期。

    投资要点:

    主要受季节波动影响和研发费用拖累。上半年公司MEMS 产品营收较上年同期有所减少,主要系上一年主要终端产品更新发生季节性调整,2021 年消费产品旺季主要集中于上半年,2022 年度将跟随消费电子秋季新品发布正常出货。研发费用方面公司加大投入,重点布局AR/VR 领域核心精微组件、超高频探针测试组件、基板级测试探针及部分微型医用耗材等项目,研发费用较上年同期增长98.53%,上半年研发费用占营收比重为13.35%,同比增长7.09pcts。

    募资加大投入,研发团队已形成部分前后道探针技术储备。2021 年公司通过IPO 募资0.76亿实施半导体芯片测试探针扩产项目,目标高精密半导体测试探针800 万个/年、高精密半导体测试基座0.4 万个/年、半导体测试探针1000 万个/年、半导体测试基座0.72 万个/年,满产后目标收入1.49 亿/年;除此之外,2021 年公司拟定增募集资金加强MEMS及基板级探针投入,规划投资6.28 亿,满产后目标年收入6.31 亿,涵盖MEMS 探针卡0.4 万个/年、MEMS 探针卡维修0.24 万个/年,MEMS 探针300 万个/年,基板级探针1800 万个/年,基板级治具0.12 万个/年。根据公司半年报,其研发团队已开展对MEMS工艺晶圆测试探针和基板级测试探针的相关研究,也已形成了部分技术储备,其中一种MEMS 螺旋弹簧探针、一种含有定位柱结构的MEMS 针、一种具有刻蚀尖部的MEMS悬臂梁探针、一种新型线型探针测试结构和一种具有加强结构的悬臂梁探针等专利已经提交申请,处于审核阶段。

    Chiplet 或将进一步提升晶圆测试耗材需求。随着半导体制程接近物理极限,Chiplet 或成为未来高算力芯片的主要形式。在晶圆测试环节,相比以往的抽样测试,对于Chiplet 芯片往往为了保障每一个die 的可靠性,需要采用全部测试的方式带动整体测试耗材需求。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。公司上半年受到疫情以及海外消费疲软影响,消费电子相关产品需求略受到压制,但公司半导体测试探针产品在发展初期进展较快,主要依赖大客户导入,且下半年随着订单落地有望贡献增量。我们维持盈利预测,2022-2024 年归母净利润为1.57/2.12/2.9 亿元,对应PE 为44/32/24X。我们认为公司在国内测试探针领域处于第一梯队,未来随着新行业布局扩充品类提升盈利能力,维持“买入”评级。

    风险提示:客户订单不及预期;行业景气度不及预期;供应链风险。