深度*公司*星源材质(300568):中报业绩符合预期 隔膜业务量利齐升

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李可伦 日期:2022-08-17

公司发布2022 年中报,盈利同比大幅增长230%;公司隔膜业务量利齐升,新增产能顺利投放,湿法产品上量明显;维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2021 年盈利同比大幅增长,符合预期:公司发布2022 年中报,上半年实现营收13.34 亿元,同比增长60.63%;实现盈利3.68 亿元,同比增长229.74%;实现扣非盈利3.62 亿元,同比增长234.96%。按照业绩计算,公司2022Q2 实现盈利2.00 亿元,同比增长302.66%,环比增长19.60%;实现扣非盈利2.04 亿元,同比增长298.12%,环比增长29.61%。公司此前发布业绩预告,预计上半年实现盈利3.65-3.85 亿元,业绩符合预期。

    隔膜业务量利齐升,海外营收增速明显:公司受益于行业快速发展,经营业绩得到稳定提升,隔膜整体呈现量利齐升。公司上半年隔膜销量约7 亿平,销售额13.28 亿元,同比增长61.74%,平均结算单价1.90 元/平;毛利率47.01%,同比大幅提升11.95 个百分点,单平毛利0.89 元。分地区来看,上半年,公司国内收入10.49 亿元,同比增长64.26%,毛利率45.58%,同比提升15.36 个百分点;海外收入2.85 亿元,同比增长48.53%,毛利率54.45%,同比提升3.40 个百分点。公司客户已涵盖宁德时代,LG化学、三星SDI、中创新航等国内外知名企业,赢得客户广泛认可。

    经营净现金流改善明显,定增通过助力产能提升:公司上半年经营活动产生的现金流量净额为8.32 亿元,同比大幅提升410.05%,其中2022Q2为5.46 亿元,环比增长90.71%,同比增长323.74%,显示出公司持续向好的经营能力。公司定增方案获批,共募集35 亿元用于南通星源湿法隔膜及涂覆隔膜(一期、二期)项目,将增加年产20 亿平方米湿法隔膜产能。新增产能有助于公司进一步降低生产成本,完善公司产品结构。

    估值

    在当前股本下,结合公司2022 年中报与行业供需情况变化,我们将公司2022-2024 年的预测每股盈利调整至0.64/1.10/1.51 元(原2022-2024 年预测摊薄每股收益为0.59/0.89/1.20 元),对应市盈率46.0/26.5/19.3 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期、疫情影响超预期。