盐津铺子(002847):Q3预告显信心 乘势向上

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:马铮 日期:2022-08-17

事件:公司发布 2022年中报业绩及Q1-3业绩预告,22H1公司实现营收12.1亿元,同比+13.73%;实现归母净利润1.29 亿元,同比+164.97%;实现扣非归母净利润1.14 亿元,同比+523.33%。其中,22Q2 公司实现营收6.35 亿元,同比+34.60%;实现归母净利润0.67 亿元,同比+301.83%;实现扣非归母净利润0.65 亿元,同比+230.93%。22Q3 公司预计实现归母净利润0.72 亿元~0.86 亿元,同比+151.15%~199.99%;预计实现扣非归母净利润0.65 亿元~0.72 亿元,同比+796.67%~893.23%。

    点评:

    成功调整,业绩进入上行周期,烘焙/深海零食/素食高增。22H1 业绩增长符合预期,季度环比增长,充分表明公司已调整到位,业绩逐步进入上行周期。分产品,22H1 烘焙/深海零食/肉制品/素食/豆制品/果干/蜜饯炒货分别实现营收4.46/2.26/1.35/1.06/0.98/0.85/0.26 亿元,同比+24%/37%/7%/48%/-5%/-28%-63%,核心品类烘焙/深海零食/素食实现较快增长,主要系公司产品逐步铺设至电商/CVS/零食专卖店等渠道。分渠道,22H1 公司直营商超/经销/电商分别实现营收2.27/8.29/1.53 亿元,同比-38.9%/+26.4%/+331.1%,商超人流量下滑的宏观背景下,公司积极拥抱零食很忙等新兴渠道,电商和经销商渠道增速亮眼。截止到22H1,公司拥有经销商数量1970 家,增加221 家,岛柜铺设稳步推进。

    盈利能力提升显著。22H1 公司毛利率为37.50%,扣除物流费用和配送后为41.68%,同比上升1.17pct。22H1 销售费用率为18.83%,增补除物流费用和配送后为23.00%,同比下降4.85pct,主要系公司减少商超渠道销售投入。管理费用率为5.26%,同比下降0.04 pct。22H1 公司实现净利率10.64%,同比+5.72pct,公司战略调整迅速,成效显著,22H1盈利能力提升明显。现金流量端,22H1 实现销售收现13.77 亿元,经营净现金流2.24 亿元,现金流表现良性。

    发布22Q3 业绩预告彰显公司发展高信心。公司自2021Q3 开始战略升级,聚焦五大核心品类,由渠道驱动增长升级为“产品+渠道”双轮驱动增长,打造产品“高品质+高性价比”核心竞争优势,目前调整效果显著,投入产出提升明显,公司此次发布22Q3 业绩预告,充分彰显公司对于发展的高决心和高信心。

    盈利预测与投资评级:展望后续,公司进行全渠道覆盖,在保持原有KA、AB 类超市优势外,重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等,与当下热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作,在抖音平台与主播种草引流,拼多多爆款出击,引领突围电商、直播、社区团购等渠道,我们预计其全年将圆满完成股权激励业绩目标,中长期来看,公司产品核心打造高性价比优势,渠道空白点仍多,未来可期。我们预计22-24年每股收益分别为2.44、3.61、4.76 元,维持对公司的“买入”评级。

    风险因素:原材料价格波动风险、商超人流量进一步下滑、烘焙等品类竞争加剧