伟星新材(002372):零售业务有望加速恢复 看好新品类快速发展

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛/王雯 日期:2022-08-17

  收入保持平稳,维持“买入”评级

      8 月16 日晚公司发布22 年中报,22H1 实现营业收入25.02 亿元,同比+4.83%,实现归母净利润3.65 亿元,同比-11.80%,扣非归母净利润3.46亿元,同比-12.08%,其中Q2 单季度实现收入14.96 亿元,同比+0.39%,实现归母净利润2.48 亿元,同比-17.68%,Q2 单季度公司收入和利润承压主要仍受到华东区域疫情影响,随着疫情影响减弱以及消费复苏,我们预计C 端业务下半年有望迎来较快增长,预计公司22-24 年净利润14.4/16.9/20.1 亿元,维持“买入”评级。

      零售业务受疫情影响较为显著,PVC 业务增长较快按产品看,22H1 公司PPR/PE/PVC 管材分别实现收入11.8/5.8/4.3 亿元,同比-4.9%/+2.2%/+18.8%,收入占比分别为47.1%/23.2%/17.3%,占比同比变动-4.8/-0.6/+2.0pct,PPR 占比下降主要系疫情对于华东区域的零售业务的影响较为直接,随着疫情影响逐渐减弱,我们预计下半年PPR 业务有望加速恢复。22H1 防水、净水等其他产品实现收入2.5 亿元,同比+64.0%,延续快速增长态势,收入占比提升3.5pct,我们认为多元化产品推广成熟后品牌效应叠加,有利于增强客户粘性、扩大市场,中长期有望成为公司新的增长极。22H1 公司境外实现收入1.46 亿元,同比+ 130.18%,主要系收购捷流公司并加大东南亚市场拓展所致。

      疫情影响下毛/净利率承压,原材料采购影响现金流22H1 公司制造业毛利率38.5%,新会计政策后同口径同比-2.1pct,PPR/PE/PVC 管材产品毛利率分别为54.45%/25.77%/13.25%,同口径下同比分别变动+0.15/-3.87/+1.89pct,PE 产品的毛利率下降较多。22H1 公司期间费用率19.02%,同比-0.73pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.39/-0.93/+0.04/+0.54pct,21H1 公司净利率14.72%,同比-2.71pct。22H1公司CFO 净额0.88 亿元,同比少流入3.43 亿元,主要系本期购买原材料增加,同时上年同期收到股权激励验资户资金解冻1.4 亿元。22H1 公司收现比110.09%,同比0.68pct。

      看好下半年C 端业务复苏,维持“买入”评级

      中长期来看,随着存量房的需求逐步提升,公司零售业务长期增长可期;工程端公司通过主动对接优质客户及项目,采取差异化竞争策略,增长有望保持稳健,“同心圆产品链”战略进一步赋能公司长期增长潜力,考虑到疫情反复对公司业务的影响, 我们下调公司22-24 年归母净利润14.4/16.9/20.1 亿元(前值15.0/18.1/21.9 亿元),当前可比公司对应22 年Wind 一致预期PE 16.4 倍,考虑到公司在零售端品牌+渠道+服务优势明显,新业务拓展顺利,认可给予公司22 年23 倍PE,对应目标价20.70 元,维持“买入”评级。

      风险提示:需求增长不及预期、原材料成本上涨超预期、防水、净水业务发展不及预期。