四维图新(002405)2022年半年度报告点评:营收实现稳健增长 智芯业务快速发展

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:耿军军 日期:2022-08-17

  事件:

      公司于2022 年8 月15 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。

      点评:

      公司营业收入同比增长14.22%,归母净利润亏损同比收窄2022 年上半年,公司持续聚焦汽车智能化,积极推动传统业务向新型服务模式演进升级,实现营业收入13.68 亿元,同比增长14.22%;归母净利润为亏损3517.10 万元,亏损同比收窄36.79%。分产品看,智云业务实现收入8.47 亿元,同比增长18.60%;智舱业务实现收入2.95 亿元,同比下滑6.27%;智芯业务实现收入2.12 亿元,同比增长39.27%;智驾业务实现收入34.20 万元,同比下滑45.04%。公司积极引进国内外高科技企业高端人才,持续进行研发创新,上半年研发投入为7.06 亿元,同比增长14.93%。

      智云、智驾进展顺利,智舱有望受益于视频部标机换装需求1)智云:地图业务成为BMW、上汽乘用车、长安等重要战略客户的供应商;合规平台整体解决方案与宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心OEM、造车新势力等签订服务订单与合作协议;2)智驾:2022 年6 月,公司获得定点通知,将为国内某头部车厂2022 年9 月至2027 年9 月量产上市的部分车型提供包括自适应巡航、车道偏离预警、自动紧急制动等功能在内的L2 级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案;3)智舱:重卡业务方面,新国标GB/T19056-2021《汽车行驶记录仪》于2022 年7 月1 日正式实施,未来2-3 年内有望带来可观的普货存量市场视频部标机换装需求。

      MCU 在多家汽车品牌实现量产,带动公司智芯业务快速增长在SoC 端,新一代智能座舱芯片AC8015 和AC8257 持续出货中,在国内及海外车型上均有量产,同时获得多家乘用车和商用车客户新的量产车型定点,多数项目会在2023 年开始进入量产。在MCU 端,面向小节点的MCU 新产品实现了提前流片,面向中高端的MCU 实现了提前回片并一次点亮。MCU 仍然供不应求,通过霍尼韦尔以及本土Tier1 厂商,已在多家汽车品牌中实现量产。在TPMS 端,二代TPMS 胎压监测芯片产能持续爬坡中,上半年出货量已达去年全年水平;作为国内唯一的车规级音频功放芯片,公司第二代车载音频功放芯片,产品各项性能指标得到客户广泛认可。

      在产能端,多条产品线均获取了新增产能,新增产能将逐渐在Q4 释放。

      盈利预测与投资建议

      公司坚定推进“智能汽车大脑”战略,在汽车产业大变革的背景下,未来成长较为空间广阔。预测2022-2024 年营业收入为39.50、49.89、61.90 亿元,归母净利润为3.60、6.05、8.33 亿元,EPS 为0.15、0.26、0.35 元/股,对应PE 为91.33、54.40、39.50 倍。公司大力布局智能驾驶时代,研发投入较多,对净利润影响较大,因此,采用PS 估值法较为合适。过去五年公司PS 主要运行在8-20 倍之间,维持公司2022 年13 倍的目标PS,对应目标价为21.65 元。维持“买入”评级。

      风险提示

      新冠肺炎疫情反复的风险;全球芯片供应紧张;新产品研发进展不及预期;L3 及以上自动驾驶功能落地进度不及预期:行业竞争加剧。