7月经济数据点评:7月疫情和地产拖累经济 弱复苏之路仍需政策扶持
事件
8/15日,国家统计局披露7月经济数据,即:
7月规模以上工业增加值同比增长3.8%,预期4.6%,前值3.%:
1-7月固定资产投资同比增长5.70%,前值6.10%,预期6.2%;7月社零同比2.7%,预期5,3%,前值3.1%。
此外,海关7日披露7月外贸数据,出口同比增长18%,预期16.2%,前值17.9%;进口同比2.3%,预期4.5%,前值1.0%;简评a7月数据来看,疫情反复及“烂尾楼事件”蔓延下,经济复苏有所放缓,出口、基建仍为主要支撑,但地产进一步下滑,消费仍较疲软。7月经济有所回踩,但我们认为经济延续复苏的方向不变,一是因为常态化核酸下,疫情虽有反复但不会再像4月那样大规模爆发,近几个月多个城市疫情均实现动态清零:二是地产销售近期虽再次下滑,但销售仍好于4月,同时“烂尾楼事件”己成立好困基金进行兜底,近期央行也超预期降息,L.PR大概率延续下降将对地产销售形成提振,叠加后续地产销售基数降低,预计地产维持弱平衡。不过经济仍需政策进一步发力支撑。
有效需求不足下生产有所放缓
7月规模以上工业增加值同比增速为3.8%,较前值小幅回落0.1个百分点,低于预期。主要原因有一是疫情反复下,对生产存在一定扰动;二是7月以来持续高温,济南、重庆等地发布高温“停工令”,户外施工进度受限;三是企业的生产逻辑已从之前的供应链约束,转变为需求的制约,在有效需求不足下企业生产减少。
三大门类看,采矿业及制造业较前值有所下滑,电力、燃气及水生产和供应业则较前值大幅提升。在7月持续高温下带动水电需求增长,电力、热力、燃气及水生产和供应业较前值高位,其中需求旺盛下原煤产量同比增长16.1%,较前值提升0.8个百分点;但疫情反复及内需较弱下,制造业工业增加值较前值下滑0.7个百分点至2.7%,这与7月制造业PMI有所下滑相互印证。
分行业看,夏季高温到米,除电力、热力供应业大幅增长外,煤炭开采洗选业仍维持11%的同比高位,酒、饮料和精制茶制造业也较前值提升3.7个百分点至10.8%;国内政策持续发力及新能源汽车出口加速下(7月新能源车出口环比增长89.9%),汽车制造业延续边际改善,7月汽车制造业较前值再次提升6.3个百分点至22.5%;在出口仍维持韧性的情况下,电子设备及电器机械器材仍维持高位。受地产拖累及需求不足影响,有色、黑色、非金属矿物及金属制品等,均较前值有所下滑,分别下滑2.6、4.9、0.1和2.4个百分点。
后续来看,生产将由之前受疫情及供应链的约束,转变为需求的制约,所以后续密切关注经济的修复动能,仍需政策持续发力。
出口持续超预期韧性仍存
7月我国出口增速为18.0%,与前值持平但仍高于预期。主要原因一是国内物流持续恢复,7月沿海八大集装箱枢纽港口集装箱外贸吞吐量同比增长14.5%(6月为8.4%),同时此前受疫情影响较重上海,7月整车货运物流指数为86.12%,(6月仅为59.5%);二是虽然对海外衰退的担忧不断增大,但外需仍有韧性,可以看到美国非耐用品及服务仍维持9%左右的同比增速;三是全球通胀和劳动力供给不足的背景下,欧美制造业成本拍高,而中国在保供稳价背景下,制造业成本竞争优势进一步凸显。
风险因素:
国内疫情和防疫形势超预期;地产景气修复低于预期;美国经济下行超预期:中美博弈超预期:俄乌局势超预期。