长光华芯(688048)：上半年业绩稳健增长 下半年产能有望加速释放

事件：8.15 日，公司发布中期业绩报告，实现营收2.50 亿元，同比+31.3%；归母净利润0.59 亿元，同比+24.7%；扣非归母净利润0.40 亿元，同比+23.2%。对应2Q22实现营收1.38 亿元，同比+22.8%，环比+23.2%；归母净利润0.32 亿元，同比+10.8%，环比+14.3%；扣非归母净利润0.2 亿元，环比+5.3%。

    新产能逐步释放，业绩稳健增长。上半年疫情对公司业务正常开展造成一定影响，但受益新产品和新客户的进一步开拓，加上苏州半导体激光创新研究院新建产能的逐步释放，上半年公司营收和利润均实现了稳健增长。随着产能扩充带来规模效应，加之技术升级推动良率提升，2Q22 公司毛利率达到56.1%，同比+1.3pct，环比+5.9pct。

    另一方面，由于公司加大研发投入和人才引进，2Q22 研发费用率达到23.96%，同比+7.6pct，环比+5.3pct，导致净利率有所下滑，2Q22 净利率为22.8%，同比-2.5pct，环比-1.9pct。

    横纵向延伸加固护城河，持续研发强化竞争力。公司打造“一平台、一支点，横向拓展，纵向延伸”战略，布局GaAs 和 InP 两大材料体系，已建成 3 寸、6 寸半导体激光芯片完整量产线。除投入高功率芯片模块，公司亦积极拓展VCSEL 芯片在激光雷达等新兴领域的应用，1H22 公司研发投入0.54 亿元，同比大增44.2%。传统单结VCSEL 芯片功率密度约为几十W/mm2，通过持续研发，目前公司布局的多结VCSEL芯片功率密度已达到1200 W/mm2，极大推动了VCSEL 芯片在车载激光雷达上的应用。

    工业激光器市占率持续提升，激光雷达/光通信打开空间。高功率半导体激光芯片方面，公司打破国外技术封锁，随着新建产能释放，市占率持续提升。激光雷达方面，公司布局的VCSEL 芯片具备国产替代稀缺性，将显著受益激光雷达产业链国产替代和降本诉求趋势。光通信方面，公司与华为合作逐步导入10G 的EML、探测器APD 产品，25G 的EML 产品亦有技术储备。高功率工业激光器芯片国产替代将贡献公司第一阶段成长，后续在激光雷达、光通信以及国防军工等应用领域的产品逐渐放量，将持续打开空间，实现多阶段向上成长。

    投资建议：此前预计2022-24 年归母净利润为1.9/2.7/4.0 亿元，考虑后续新建产能加速释放，以及激光雷达、国防军工等应用产品逐渐放量贡献收入，我们适当调高此前盈利预测，预计2022-24 年归母净利润为2.0/3.0/4.5 亿元，对应PE 估值93/61/41 倍，维持“买入“评级。

    风险提示事件：技术迭代升级不及预期，新品放量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。