华东医药(000963)：加速增长通道开启 业绩略超市场预期

2022 年中报发布，业绩略超市场预期。公司2022 年H1 实现营业收入181.98 亿元（yoy+5.93%），归母净利润13.41 亿元（yoy+3.09%），扣非归母净利润12.72 亿元（yoy+6.52%）。单季度来看，22 年Q2 单季度实现营业收入92.65 亿元（yoy+11.86%），归母净利润6.36 亿元（yoy+17.39%），扣非归母净利润5.73 亿元（yoy+15.08%），Q2 利润端增速略超市场预期。

    医药工业企稳回升，医药商业保持平稳增长。中美华东22H1 实现营业收入55 亿元（yoy+1.4%），实现扣非净利润10.6 亿元（yoy-4.3%），实现扣非归母净利润10.64 亿元（yoy-3.7%）。单季度来看，Q2 实现营业收入27.1 亿元（ yoy+16.2% ）， 实现归母净利润5.4 亿元（yoy+16.5%），实现扣非归母净利润4.9 亿元（yoy+12%），医药工业企稳回升，业绩逐渐进入增长通道。医药商业板块22H1 实现营业收122.11 亿元（yoy+8.95%），实现净利润1.98 亿元（yoy+16.52%）。

    医美及工业微生物板块快速增长，符合市场预期。公司医美板块合计实现收入8.97 亿元（剔除内部抵消因素），同比增长130.25%（可比口径）。其中Sinclair 实现合并营业收入5.31 亿元，同比增长104.3%，实现EBITDA1184 万英镑，创Sinclair 历史最好水平；欣可丽（伊妍仕）H1 实现营业收入2.71 亿元，签约机构及医生H1 快速拓展，目前签约合作医院数量已超500 家，培训认证医生数量超过900 人。

    盈利预测与投资建议。整体来看，公司工业端全年有望回复正增长，国内外医美业务均增长强劲。公司整体趋势向上，业绩加速增长通道开启。

    预计公司22-24 年EPS 分别为1.55/1.90/2.26 元/ 股， 对应PE27.07/22.09/18.55x，我们维持此前合理价值50.1 元/股的观点不变（22 年对应PE32.3 倍），维持“买入”评级。

    风险提示。研发进展及商业化不及预期；集采等政策风险；疫情反复。