四维图新(002405):智芯快速放量 智驾接连突破

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王湘杰 日期:2022-08-17

  事件:公司发布2022年半年度报告,实现营业收入13.7亿元,同比增长14.2%;实现归母净利润-3517.1 万元,亏损同比收窄36.8%。单季度看,公司Q2实现收入7.5 亿元,同比增长10.0%;实现归母净利润-4695.7 万元,同比下降349.2%整体业绩符合预期。

      疫情短期冲击,股权激励摊销影响表观利润。1)收入端:2022年H1公司智云、智舱、智芯、智驾业务分别实现收入8.5 亿元(+18.6%)、3.0 亿元(-6.3%)、2.1 亿元(39.3%)、34.2 万元(-45.0%),公司“智能汽车大脑”战略稳步推进,但行业产销受到疫情影响,部分合规、地图等业务进度有所延后,导致部分业务收入短期波动。2)毛利率方面:受益于高毛利的智云、智芯业务占比提升,2022 年H1公司毛利率为56.0%,同比提升0.80pp,公司毛利率结构如预期改善。3)费用率方面:2022 年H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.85%(+0.70pp)、61.1%(+0.97pp)、45.6%(-1.92pp);报告期内,公司股权激励摊销费用约6300 万元,剔除该影响后,真实业绩好于预期。

      紧抓行业扩容+缺芯黄金窗口期,智芯业务快速放量。公司已形成SoC、MCU、TPMS、AMP 四大产品矩阵,在经历前几年的研发、试销等导入阶段后产品力、供应链能力均获得市场认证,现已步入快速放量阶段。SoC 方面,新一代智能座舱芯片AC8015 和AC8257 持续量产出货,并获得多家乘用车和商用车客户新定点,有望在2023 年落地。MCU 方面,公司与霍尼韦尔战略合作成效逐步显现,产品呈现供不应求的状态。TPMS 方面,上半年出货量已达全年水平,产能持续爬坡。此外,公司持续加大供应链端投入,多条产品线获取新增产能,预计从Q4 开始逐步释放,为智芯业务的高速增长保驾护航。

      智驾业务接连突破,斩获多项定点。公司已形成面向全场景的自动驾驶软硬一体解决方案Tier-1产品矩阵,2022 年6月和8月,公司分别获得国内某头部车企和某头部新能源公司的L2级别ADAS 定点,预计均将于2022 年Q4开始量产出货。我们认为,公司智驾方案产品力已逐步得到车厂认可,伴随L2级别逐步向中低车型渗透,未来订单量有望持续增长。

      盈利预测与投资建议。公司秉持“智慧汽车大脑”战略核心定位,依托“国家队”

      资质背景和数据底座的关键技术卡位优势,智云业务在数据监管驱严的大背景下迎来广阔增量空间,助推公司初步完成SaaS 服务商转型;智芯业务在行业扩容和缺芯的大背景下迎来量价齐升的黄金窗口期,爆发增速值得期待;智舱和智驾业务方面,前装量产持续取得突破,有望凭借Tier 1 身份收获更多订单,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复影响平台交付;智云服务收入不及预期;智驾、智舱业务拓展不及预期;原材料价格上涨;行业竞争加剧等。