信用周观察:“优等生”龙湖突遭做空 市场风声鹤唳

类别:债券 机构:华福证券有限责任公司 研究员:李清荷 日期:2022-08-16

信用债跟踪:

    龙湖集团股债双杀事件点评

    8月10日,本已摇摇欲坠的民营地产市场再遭变故,行业的“优等生”龙湖集团受到商票逾期的谣言和瑞银看空报告的影响,午盘后股价一路暴跌16.4%至20.90港元,为三年以来最低,总市值跌至1273.35亿港元。

    我们认为,龙湖面临的压力其实并不大,近两年其稳健的财务水平和高于行业水准的经营表现可以反映出公司可持续发展的能力。我们认为,龙湖股债价格的暴跌,不仅仅是受单一负面因素影响,更多反映的是近期地产行业负面情绪集中爆发的一个结果,市场投资者风声鹤唳,对民营地产信心的缺乏进一步打压了低迷的市场。民营示范房企或是一道安全底线,其前方是已经出现暴雷的民营房企,其后方是仍处于安全地带的国有房企,其仍有一定的安全壁垒。

    重点信用事件

    跟踪期内(2022.8.8-2022.8.14)债券违约主体1家,为武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司 “21明诚01”兑付利息违约;1家主体被列入评级观察名单,为蒙娜丽莎集团股份有限公司;其余无公司发生评级上调或下调。

    一级市场

    发行规模方面,本期信用债整体发行量和偿还量均环比上升,城投债发行量和偿还量均环比下降,净融资额环比下降。发行利率方面,本期信用债整体加权票面利率较上期上升34.13BP至3.10%,城投债和产业债的票面利率分别上升6.70BP和35.51BP;信用债整体票面-投标下限空间较上期上升3.11BP至36.15BP,产业债的票面-投标下限较上期上升0.13BP,城投债的票面-投标下限较上期上升7.57BP。

    二级市场

    成交量方面,本期信用债整体成交量环比下降11.27%,城投债和产业债的成交量环比分别为-18.54%和1.03%。信用利差方面,本期产业债信用利差和城投债信用利差均呈现收窄态势; AAA、AA+、AA级产业债信用利差较上期分别收窄1.41bps、4.30bps和4.34bps,至60.33BP、138.11BP和214.97BP;AAA、AA+、AA级城投债信用利差较上期分别收窄3.47bps、4.84bps和7.27bps,至99.75BP、115.22BP和208.88BP 。异常成交方面,本期高估值成交债券量为595只,主要分布于建筑装饰和综合行业,较上期增加51只;本期低估值债券量为321只,所属行业主要为房地产和综合,较上期减少9只。机构行为方面,净买入信用债成交额变动最大的三类机构分别为货币市场基金、股份制商业银行和基金公司及产品。

    风险提示

    市场风险超预期、政策边际变化