中信特钢(000708):特钢产品结构丰富 龙头地位稳固

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌 日期:2022-08-16

22H1 归母净利润同比降9.81%,维持“买入”评级公司22H1 营收518.22 亿元(yoy+5.57%),归母净利37.77 亿元(yoy-9.81%);22Q2 归母净利为18.29 亿元(yoy-19.08%、qoq-6.11%)。考虑焦炭等原材料价格涨幅较大,我们下调公司业绩预期,预计22-24 年公司EPS 为1.65/1.84/1.92 元(前值1.80/1.91/1.96 元),可比公司PE(2022E,Wind 一致预期)均值为14.3X,考虑公司特钢行业龙头地位,给予公司22 年18.0 倍PE 估值,对应目标价29.70 元(前值32.40 元),维持“买入”评级。

    公司产品结构丰富,具备灵活调整产线能力

    据公司半年报,公司已具备特钢产能1600 多万吨,上半年完成总销量768万吨,其中汽车、机械、能源行业占比分别31%、28%、24%(yoy-3pct、+1pct、+5pct)。疫情影响较重地区的产品如轴承、汽车用钢出现下滑,公司积极发挥各板块协同效应和复合产线的灵活性,能源用钢销量突破180万吨,其中风电齿轮用钢销量同比增长98%,风电轴承钢同比增长33%。

    此外,公司紧抓海外市场机遇,出口82 万吨,同比增长12%。同时公司“小巨人”(70 余个细分市场)品种销量突破268 万吨。

    22H1 特钢毛利率同比降2.2pct,主因原材料价格上涨据公司半年报,22H1 公司特钢产品毛利率为17.4%(yoy-2.2pct);整体毛利率为16.1%(yoy-1.3pct),主因合金、焦煤等原材料价格上涨。费用方面,期间费用率为6.4%(yoy+0.4pct),其中财务费用、研发费用增长较多,同比增幅分别达32.0%、22.4%,主因可转债利息支出及持续加大研发投入。

    净利率方面,22H1 公司销售净利率为7.3%(yoy-1.2pct),公司积极开展降本增效,以降低原材料价格上涨的不利影响,围绕采购、生产、销售等环节指定总体目标及降本措施,支撑公司业绩。

    特钢行业龙头地位稳固,产融结合持续加大研发投入公司特钢行业龙头地位稳固,不断加大研发力度,22H1 累计获得授权专利162 项,目标解决“卡脖子”技术和强化“拳头产品”,例如国内首发供JTEKT滚子料实现替代日本进口,开发的高强韧性螺杆钻具用管完全替代日本进口同类产品,自主研发的大型水陆两栖飞机“鲲龙”AG600 试飞成功,助力“长征二号”再托“神舟十四”飞天。此外,2022 年4 月15 日,公司公开发行50 亿元可转换公司债券上市,投向公司重点发展的“三高一特”等项目,实现产融相结合。

    风险提示:新建项目进度不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变化。