农林牧渔:8月USDA报告点评:油脂油料偏空 粮食偏多

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孟维肖 日期:2022-08-16

  大豆意外增产,库存调增偏利空

      美豆方面:根据美豆2022/23 年度新作平衡表,USDA 将种植面积从8830 万英亩下调至8800 万英亩,而单产从51.5 蒲氏耳/英亩调增至51.9 蒲氏耳/英亩,均超出市场预期,两者影响下新作产量预计为45.31 亿蒲氏耳。而新作压榨没有调整导致新作结转库存由2.3 亿蒲上调至2.45 亿蒲,高于预期的2.26 亿蒲,使得库消比来到5.41%。

      南美方面:2022/23 年度巴西和阿根廷的产量数据未调整,维持1.49 亿蒲式耳和5100 万蒲式耳。

      全球方面:2022/23 新作全球大豆产量由3.914 亿吨下调至3.9279 亿吨。2022/23全球大豆库存由9961 万吨上调至1.0141 万吨。

      结论:本次USDA 报告数据整体偏利空大豆,目前市场担忧的天气因素影响较弱,预计后期走势偏弱。

      油籽增产+压榨增加,利空油脂

      油籽产量:全球油籽产量增加290 万吨,至6.46 亿吨,大豆、油菜籽和葵花籽产量预计上升,部分抵消了美国棉籽产量下降的影响。除了美国的大豆产量提高外,中国的大豆产量也因近期各省报告中提到的面积有所增加。由于有利的天气条件,澳大利亚的油菜籽产量增加了70 万吨,达到610 万吨。俄罗斯的油菜籽产量预计将达到创纪录的390 万吨,比之前的预测增加了110 万吨。俄罗斯的葵花籽产量增加了150 万吨至1700 万吨。

      压榨增加:随着总供应的增加,澳大利亚和俄罗斯的油菜籽增加出口,巴西大豆压榨增加、俄罗斯油菜籽和葵花籽压榨也增加,预计22/23 菜油库存从3.28 调增至3.34 百万吨。

      结论:油籽产量增加使得压榨被动提升,从而提高油脂的库存,油脂偏空。

      玉米产量预期下调,库存降低

      本次USDA 将玉米产量的下调幅度大于需求下调的幅度,使得库存继续降低。

      主要是调整了美国玉米的单产(从177 蒲/百万英亩调减至175. 4 蒲/百万英亩)以及全球的消费量,但消费调整较小,使得库存的降低对价格有一定支撑作用。

      小麦预期供需两旺,库存略降

      供给:全球供应增加420 万吨至10.56 万吨,主要是产量提升到7.8 亿吨,其中俄罗斯产量提高650 万吨至8800 万吨(面积与单产均提升),中国产量增加300万吨至1.38 万吨(面积提升),抵消了其他国家的减少量。

      需求:预计2022/23 年度全球贸易将增加320 万吨至2.086 亿吨,这是由于俄罗斯、澳大利亚、 乌克兰、加拿大和美国的出口增加,超过欧盟和阿根廷的出口下降。由于出口供应增加以及出口价格将保 持竞争力的预期,俄罗斯的出口增加到创纪录的4200 万吨。预计2022/23 年度世界期末库存略有减少,至 2.673亿吨,并保持在六年来的最低水平。

      投资建议:总体来看我们认为8 月USDA 利好玉米和小麦,利空大豆和油脂。

      建议关注小麦和玉米价格景气受益的相关标的如苏垦农发、登海种业和大北农,以及受益于油脂下行成本降低的道道全。

      风险提示

      自然灾害风险、气候变化风险、地区冲突风险。