航空公司行业跟踪报告:7月数据环比改善 行业进入复苏轨道

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:虞楠/陈宇 日期:2022-08-16

7 月疫情冲击减弱,叠加暑运影响,行业国内供需同比虽依旧下滑,但环比回升迅速,预计8 月持续修复。7 月五家上市航司(中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空)国内线供给、需求环比各快速回升52.9%/58.2%,同比仍各降19.5%/27.9%,较19 年同期各下滑13.9%/28.7%;客座率环比升高2.3 个百分点至69.2%,同比仍下滑8.1 个百分点,较19 年同期下滑14.4个百分点。7 月国际线供给、需求同比各降17.8%/0.8%,但是环比各升12.2%/19.9%,客座率同比提升10.6 个百分点,环比提高4.0 个百分点;地区线供需环比各下降27.4%/21.5%,客座率环比回升3.3 个百分点。上海疫情已明显好转,7 月行业供需环比6 月继续大幅改善。尽管短期成都、三亚等地疫情反复抑制部分目的地城市旅游出行需求,但考虑近期上海、北京等一线城市疫情控制良好,航班恢复加快,我们分析核心线商务出行需求加快恢复,叠加暑运效应,我们预计行业8 月数据将继续改善。

    受上海疫情影响,春秋、吉祥7 月国内线供需同比仍下滑但环比回升迅速,吉祥航空环比改善幅度行业领先。春秋航空、吉祥航空7 月国内线供需环比分别回升49.4%/112.0%、49.1%/114.5%,同比仍各降7.2%/14.8%、19.9%/27.9%;春秋航空国内线供给较19 年同期增加38.7%,需求增加17.6%,吉祥航空较19 年同期分别仍各降6.2%/24.1%,客座率同比各下滑12.4、12.9 个百分点至78.5%、70.9%,分析其主要原因为春秋、吉祥航空基地之一均位于受疫情影响较大的上海,旅客出行需求受压制的情况在6 月较为明显。我们分析春秋航空受益其多个基地优势,除上海以外的基地市场恢复较好,整体相对恢复更快;而7 月以来上海疫情进一步好转,吉祥航空等以上海为主基地的航司恢复加快。

    8 月航司整体执飞航班量与飞机利用率进一步回升;受益于上海基地复苏,东航、吉祥等主基地航司8 月恢复进一步加快。2022 年8 月1 日-8 月14 日,三大航运营主体中,国航、东航、南航日均执飞航班量较7 月均值进一步各上升2.84%/19.13%/ 1.76%,春秋、吉祥各升6.74%/29.32%。日均飞机利用率国航、东航、南航较7 月均值环比各升1.5%/16.7%/1.6%,春秋、吉祥环比各升3.7%/27.0%。受益于上海基地复苏,东航、吉祥等主基地航司8 月恢复进一步加快。

    吉祥航空定增33.02 亿落地,为行业复苏做准备。吉祥航空8 月10 日公布非公开发行股票发行情况报告书,确定此次增发总计2.48 亿股(增发股本12.6%),募集资金总额约33.02 亿元,主要用于引进飞机及备用发动机项目和偿还银行贷款。我们测算定增短中期将摊薄23/24 EPS 约11.2%,但有助于公司进一步降低资产负债率,减轻财务压力,为行业复苏做好积极准备。

    防疫终将迎来转机,关注航空板块逆向投资机会。随着全国动态防疫能力的增强,《第九版新冠防控方案》落地将进一步加速行业修复。尽管短期全国区域性疫情反复令行业仍将承压,但近期国际线恢复趋势增强,民航局于8 月7 日对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整、中英8 月11 日起恢复直航,且油价渐趋回落,外汇相对平稳,我们分析业绩有望逐季修复。我们认为今年的疫情反复一定程度将进一步降低供给增速;疫情冲击,航司经营压力加大,行业有望进一步整合;我们看好行业长期投资逻辑不变(即供需格局改善、票价市场化),建议关注航空板块投资机会,推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。

    风险提示:汇率、油价波动、疫情不确定性等。