亚玛顿(002623)：盈利能力修复明显 加快光电玻璃布局

　　事件：亚玛顿发布《2022 年半年度报告》、《关于对外投资设立全资子公司的议案》。

    　　光伏玻璃出货高增，产线爬坡完成，盈利实现修复。凤阳硅谷窑炉为公司提供稳定的原片玻璃供应，带动公司光伏玻璃产销量同比大幅增长，2022 年上半年营收达到14.69 亿元（68%），归母净利润达到0.43 亿元（+84.65%）。

    　　单季度来看，2022Q2 实现营收7.64 亿元（+155%），实现归母净利润0.32亿元（+240%），单季度毛利率、净利率由2022Q1 的4.99%/1.65%提升至9.38%、4.31%，主要源于深加工产能完成爬坡后，制造效率与良率的提升，推动盈利能力修复。

    　　联合行业龙头推动1.6mm 超薄玻璃市场化应用，强化公司在超薄玻璃领域的技术优势。公司自2021 年下半年开始，加速推动1.6mm 玻璃的量产导入，持续推动行业向超薄玻璃技术方向转型，并陆续通过核心客户认证，进行批量化生产，公司先后与隆基、天合签订1.6mm 玻璃领域的合作/销售协议，今年上半年与天合签订的3.375 亿平1.6mm 玻璃长单合同，对应年销售量近1 亿平，伴随组件龙头的持续推动，1.6mm 超薄玻璃有望在分布式市场实现渗透率的快速提升。公司在国内率先利用物理钢化技术规模化生产≤2.0 毫米超薄物理钢化玻璃，无论是在窑炉端和深加工端，在超薄玻璃领域均积累了深厚的技术，形成了差异化的布局，在玻璃行业尺寸新一轮变革的过程中，公司有望充分受益。

    　　积极推动电子玻璃扩产，打造公司全新业务增长极。凭借公司在超薄玻璃领域深加工、镀膜技术的深厚积累，公司加快推动在电子玻璃领域的布局，4月27 日，公司发布公告，以亚玛顿（安徽）新贴合技术有限公司为主体，拟投资28.96 亿元投资建设“年产500 万台大尺寸显示光学贴合生产线”项目。

    　　8 月15 日，公司发布公告，将投入1 亿元在湖北十堰投资设立亚玛顿高清显示，用于推动电子玻璃及原材料的研发生产，完善公司在光电显示领域垂直产业一体化布局。当前玻璃在光电显示领域替代空间广阔，伴随规模化生产加速成本下降，有望打造公司新增长极。

    　　业绩预测：预计公司2022-2024 年三年实现归母净利润1.78/3.59/4.41 亿元，对应PE 估值49.6/24.6/20.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求下滑，行业竞争加剧；超薄玻璃尺寸进一步下降，玻璃产能需求不及预期。