日出东方(603366):空气能景气高企 Q3销售可期

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张立聪/李奕臻 日期:2022-08-16

  事件:日出东方公布2022 年中报。公司2022H1 实现收入17.4 亿元,YoY-6.1%;实现业绩-0.2 亿元,上年同期为0.3 亿元。折算2022Q2 单季度实现收入10.9 亿元,YoY-4.1%;实现业绩0.4 亿元,YoY-31.6%。受疫情影响,公司Q2 收入、业绩下滑。考虑到下半年进入空气能产品销售旺季,我们对公司经营持积极预期。

      受疫情影响,公司收入下滑:根据公告,因疫情影响,2022H1 公司连云港基地(涉及太阳能、空气能等产品)停工停产近一个月、物流受阻,产品延迟交付,对收入影响较大。分业务来看,2022H1 日出东方空气能业务实现收入2.4 亿元,占比总收入比例13.8%(与2021 年比重相近)。根据海关数据,2022H1 我国空气能热泵出口金额为5.8 亿美元,YoY+63%。我们认为,欧洲环保补贴政策对空气能产业发展有长期拉动作用;短期而言,欧洲能源价格上涨也对空气能销售有催化影响。随着下半年出口旺季到来,我们预期日出东方空气能业务或有较好表现,收入端有望改善。

      Q2 公司业绩下滑:我们认为,日出东方Q2 业绩下滑,原因为:1)受原材料价格影响,公司Q2 单季度毛利率为29.4%,同比-3.1pct。2)因公司实施股权激励,股份支付摊销费用同比增加,影响2022H1 业绩1512 万元。展望2022H2,我们认为,公司盈利能力有望改善。一方面,疫情影响逐渐消退,公司生产恢复,规模效应显现。另一方面,欧洲对空气能采暖产品的需求增加,出口价格有望提升,改善盈利能力。根据海关数据,2022H1 我国空气能热泵外销均价YoY+29%。

      投资建议:我们预期日出东方的太阳能热水器、厨电业务平稳发展,空气能业务高速增长。我们预计公司2022~2023 年EPS 为0.31/0.37 元,首次覆盖,给予买入-A 的投资评级。

      风险提示:人民币大幅升值,原材料价格上涨。