2022年7月金融数据点评：贷款需求有待进一步提振

事件：8 月12 日，央行公布数据显示，7 月新增人民币贷款6790 亿元，同比少增4042 亿元；7 月社会融资规模增量为7561 亿元，同比少增3191 亿元。7 月末，广义货币(M2)同比增长12.0%，增速比上月末高0.6 个百分点；狭义货币(M1)同比增长6.7%，增速比上月末高0.9 个百分点。

    基本观点：7 月信贷、社融规模大幅回落，同比增速也有所下滑，整体不及市场预期，主要原因有以下几点：一是上月贷款季末冲量现象明显，形成一定透支效应；二是当前宏观经济修复势头温和，贷款需求疲弱问题有待进一步解决；三是7 月楼市再度转冷，对居民和企业中长期贷款都会形成一定影响；四是6 月新设两项政策性金融工具，重点支持基建，其对企业中长期贷款的拉动效应尚未充分体现。7 月末M2增速较上月末加快，主要源于财政退税继续保持较大规模，并非完全代表宽信用加速。

    整体上看，7 月金融数据再现下行波动，贷款需求不足问题较为突出，背后是当前经济修复进度偏缓，楼市再度降温，以及政策面对城投平台保持高压监管态势。下一步为有效激发实体经济贷款需求，巩固经济修复势头，政策面或将在以下几个方面重点发力：首先是推动宽货币向宽信用有效传导，在政策利率（MLF 利率）保持稳定的背景下，引导LPR 报价下调，降低企业和居民融资成本；其次是督促政策性开发性银行尽快落实新增8000 亿元信贷规模和3000 亿元专项金融工具，支持基建投资提速；三是充分挖掘各项结构性货币政策工具潜力，加快相关贷款投放，推动信贷总量增长；四是监管层将加大对银行考核力度，引导金融机构增加对实体经济的贷款投放。我们预计，在经济修复和政策发力作用下，8 月金融数据会再度回暖，但如何有效缓解贷款需求不足问题将持续成为下半年宏观政策的一个重要着力点。