非银行金融行业跟踪:流动性仍存改善空间 关注资本市场核心指标变化

类别:行业 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘嘉玮/高鑫 日期:2022-08-15

证券:本周市场日均成交额环比减少500 亿至0.99 万亿;两融余额(8.11)增加至1.64 万亿,杠杆资金仍处于4 月以来高位。在周五公布的7 月金融数据中,继续上升的M2 增速(12%)和不及预期的社融、人民币贷款增量的鲜明对比说明资金或继续在金融体系内空转,并未有效向实体经济传导。但考虑到金融市场对外开放提速,资本市场版图不断扩充,沪深港互联互通落地,金融产品种类快速增加,金融体系内资金或通过更多方式为市场注入流动性,进而利好市场。同时我们看到,市场成交额已较长时间维持在万亿水平上下,两融指标亦在较高位置,对板块业绩和估值均形成正向催化,同时板块在经历深度回调后已形成估值洼地,预计在市场企稳后板块估值修复在时间和空间层面均可期待。而资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂,业务创新亦将为盈利增长开启想象空间,行业中长期发展前景继续向好。从投资角度看,我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会,当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股,此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。

    保险:本周央行和银保监会联合发布《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》,将于9 月9 日起实施。《通知》明确险企无固定期限资本债券的核心要素和发行管理等规定,有望拓宽险企资本补充渠道,提高险企核心偿付能力充足水平。偿二代二期下,险企的核心偿付能力充足率显著下降,对产品设计、结构和投资等关键领域产生重大影响,新规有望有效缓解险企资本需求,从中长期角度改善险企经营,提振业绩。我们看到,自2021 年起涉及保险经营行为规范的监管政策频出,2022 年政策推出频率进一步上升,可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素,需要持续重点关注。

    板块表现:8 月8 日至8 月12 日5 个交易日间非银板块整体上涨3.32%,按申万一级行业分类标准,非银排名全部行业7/31;其中证券板块上涨4.41%,跑赢沪深300 指数(0.82%),保险板块上涨0.57%,跑输沪深300 指数。个股方面,券商涨幅前五分别为国元证券(20.50%)、光大证券(11.66%)、华西证券(8.66%)、方正证券(7.68%)、浙商证券(7.25%),保险公司涨跌幅分别为天茂集团(7.98%)、中国人寿(4.14%)、新华保险(2.27%0、中国太保(2.13%)、中国人保(1.09%)、中国平安(0.17%)。

    风险提示:宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。